Des carrières entières dans le journalisme financier reposent sur la capacité à comprendre et à interpréter ce que fait la Réserve fédérale en matière de politique monétaire.
Peut-être qu’au lieu d’une bande de « chuchoteurs de la Fed » pour décrire notre expérience, la chose dont nous avons vraiment besoin en ce moment est le « marteau des dieux ». Après tout, la subtilité n’est tout simplement pas le truc du président Donald Trump.
Et bien qu’il ne connaisse peut-être pas Jimmy Page de Robert Plant, Trump apprécierait quelque chose comme « Immigrant Song », ne serait-ce que ironiquement et seulement au niveau le plus superficiel.
Il a déclaré que Kevin Warsh appartenait « au casting central » lorsqu’il l’a nommé pour remplacer Jerome Powell à la présidence de la Fed, donc Trump connaît sûrement la valeur d’un bon leader.
Et Robert Plant est peut-être le plus grand leader de l’histoire de la musique moderne. Laissant de côté la question de la relation de Trump avec Jimmy Page dans cette analogie (et ignorant Mick Jagger), nous verrons à propos de Kevin Warsh.
Avec tout cela à l’esprit, voici cinq airs de Led Zeppelin qui expliquent la plus grande banque centrale du monde à un autre moment critique de son histoire de plus de cent ans.
Tout un amour
« J’adore l’inflation. »
C’est une déclaration grande et audacieuse.
Le président Trump l’a déclaré après la cloche de clôture du 10 juin, le jour où le Bureau of Labor Statistics (BLS) a annoncé que l’indice des prix à la consommation (IPC) avait atteint en mai son plus haut niveau depuis trois ans sur une base annualisée.
Peut-être était-il un peu abasourdi, quelque peu confus.
Peut-être, cependant, qu’il est juste prêt à faire chaud et à faire du rock and roll.
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Bataille d’Eternité
Au cours de son audition de confirmation, Warsh a parlé de « changement de régime dans la conduite de la politique » — choisissant ses mots pour un impact maximum pendant son séjour sur la sellette/sous le feu des projecteurs.
Chaque président veut diriger la banque centrale. Le plus souvent, à l’ère moderne de sclérose fiscale au niveau fédéral, les circonstances prennent le dessus.
Vous obtenez des choses comme des « comités pour sauver le monde » co-dirigés par des décideurs activistes en matière de politique monétaire, sur le modèle d’Alan Greenspan. Ensuite, il y a « l’assouplissement quantitatif » de Ben Bernanke au milieu de la crise financière mondiale/Grande Récession.
Et celui-ci doit se confronter à Trump alors qu’il examine les faits sur le terrain et se demande comment une banque comme la sienne pourrait aider l’économie à éviter des situations telles que les récessions et les dépressions.
Dans le même temps, depuis sa fondation sur Jekyll Island en 1912 jusqu’à la récente audience de confirmation de son prochain dirigeant, la Réserve fédérale a suscité un débat passionné aux États-Unis.
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En effet, plus d’un siècle avant la création de la Fed, la Première Banque des États-Unis suscitait toutes sortes de controverses quant à sa constitutionnalité.
Ensuite, Andrew Jackson a bâti sa carrière politique et son héritage historique basés sur le populisme sur l’opposition et la destruction de la Deuxième Banque des États-Unis.
Nous avons débattu de ce type de questions : que devrait faire une banque centrale ; à qui devrait-il servir – pendant littéralement des siècles. Notez également que Donald Trump n’a pas inventé la chaire d’intimidation, et Kevin Warsh en fera partie s’il évite sa portée.
Cependant, Kevin Warsh, en paroles et en actes, est un banquier central qui respecte le rôle de la Réserve fédérale sur la grande scène.
Il était, en fait, le bras droit de Ben Bernanke lorsque le président de la Fed a utilisé le bilan de la banque centrale pour aider l’économie mondiale à traverser la Grande Récession – et à éviter une nouvelle Grande Dépression.
Panne de communication
Avant d’être confirmé par le Sénat, Warsh a tenu toutes sortes de propos qui suggèrent qu’il veut abaisser le profil de la banque centrale la plus importante du monde. Mais les marchés se sont habitués aux présidents célèbres de la Fed et à la « transparence » qu’ils semblent promouvoir.
Eux et leurs collègues membres du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale sont partout ces jours-ci pour soutenir des choses comme leur résumé trimestriel des projections économiques (SEP).
« La Fed dit au monde entier quels seront ses points, quelles seront ses prévisions », a déclaré Warsh à propos du SEP lors de son témoignage devant le comité sénatorial des banques. « Eh bien, la Fed est humaine. Et puis elle conserve ces prévisions plus longtemps qu’elle ne le devrait. »
Warsh fait allusion à une fragilité très humaine connue sous le nom de « biais de confirmation » : la tendance que nous avons à nous concentrer sur les informations qui soutiennent notre point de vue actuel et à exclure celles qui le contredisent.
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« Si la Fed devait attendre d’avoir une réunion avant de prendre une décision », estime Warsh, « des délibérations progressives pourraient empêcher la banque centrale d’aggraver ses erreurs ».
Les diagrammes de points, tels que Warsh les voit, promettent la transparence mais, en fin de compte, sapent la crédibilité. « Je pense que de grands changements sont nécessaires », a déclaré le candidat au comité, « et s’il est confirmé, j’ai hâte de le faire. »
Il en tiendra une le 17 juin, mais Warsh n’a pas dit s’il poursuivrait ou non les conférences de presse post-réunion du FOMC sur le long terme.
« Les présidents de la Fed et les autres banquiers centraux autour du FOMC parlent assez fréquemment », a-t-il déclaré lors de sa confirmation. « Je dirais ceci : je pense que la recherche de la vérité est plus importante que la répétition. Si l’on a une conférence de presse, on veut annoncer des nouvelles importantes. »
Quand la digue se brise
Nous aimons que cela reste réel ici, alors reconnaissons d’abord que « When the Levee Breaks » a été écrit et enregistré pour la première fois par Kansas Joe McCoy et Memphis Minnie en 1929.
Ils connaissaient directement des choses comme la grande inondation du Mississippi de 1927. Page et Plant, pas tellement. La version de Led Zeppelin est cependant un éventreur. Bluesmen de formation, ils avaient suffisamment de toucher et de sensations pour interpréter le vécu des autres.
Pouvons-nous dire la même chose de Trump et de Warsh, en particulier en ce qui concerne des choses comme la Fed qui joue le rôle de « prêteur en dernier ressort » dans une économie moderne et dynamique ?
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Qui organisera une réponse collective mondiale si une nouvelle crise financière survient ? La réponse de Warsh à une question sur le dollar et sa position dans le monde lors de son audition de confirmation a éclairé sa position.
Notant « les risques pour la position américaine dans le monde, y compris économiques » et ceux émanant des acteurs étatiques, Warsh a souligné « le programme de politique économique dirigé par le secrétaire Bessent et le secrétaire Rubio », faisant référence aux chefs respectifs du Département du Trésor et du Département d’État.
« La Fed jouera un rôle de soutien pour garantir que le système financier est aussi sûr que possible et travaillera avec elle », a déclaré Warsh, « car il ne relève pas de la conduite de la politique monétaire de garantir que les États-Unis soient sur le devant de la scène et en position de force pendant cette période de rivalité entre les États-Unis et un autre pays du monde ».
Pas de trimestre
En l’absence d’un changement de tendance majeur, il n’y aura pas de réduction d’un quart de point ni d’ajustement à la baisse de quelque ampleur que ce soit du taux des fonds fédéraux, ni la semaine prochaine ni au cours des quatre réunions restantes du FOMC en 2026.
Alors que le président semble toujours s’attendre à une baisse des taux d’intérêt alors que les prix à la consommation et de gros s’accélèrent, les mesures de la politique à court terme de la Fed, basées sur le marché, se multiplient.
Le Rendement du Trésor à 2 ansun indicateur de la politique à court terme de la Fed, est passé de 3,379% le 27 février, la veille du début de la guerre au Moyen-Orient, à 4,087% le 12 juin.
Et CME FedWatch reflète une probabilité de 98,6 % que le taux des fonds fédéraux reste dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 % jusqu’à la réunion des 16 et 17 juin.
En effet, la tendance actuelle privilégie une hausse des taux plutôt qu’une baisse des taux.
