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Alors que 2025 est désormais envisagé, les marchés ont une fois de plus fait preuve d’une résilience remarquable.
Entre l’ascension fulgurante de l’or et la surperformance des actions internationales jamais vue depuis des décennies, l’année dernière a été une véritable leçon d’adaptation et non de chasse au troupeau. Comme je l’ai souligné dans mon article sur le premier trimestre, « l’ancien manuel de stratégie pourrait ne pas suffire. Les investisseurs devraient faire le point, au propre comme au figuré ».
Actions américaines : des gains modestes dans un contexte de risques de concentration
Les actions américaines ont clôturé l’année avec des gains résilients mais peu spectaculaires, le S&P 500 ayant augmenté de plus de 2 % au quatrième trimestre pour terminer l’année complète en hausse d’environ 16 %. Le Nasdaq 100 a réalisé une meilleure performance avec un gain d’environ 20 % sur l’année, même si le quatrième trimestre a été plus discret.
Notamment, cinq des 7 titres du Magnificent ont sous-performé le S&P 500 cette année, révélant des fissures potentielles dans le commerce des méga-capitalisations, longtemps dominant, et soulignant les risques d’une forte concentration sur une poignée de noms.
Sous la surface, les inquiétudes en matière de valorisation augmentent : le S&P 500 se négocie à un ratio cours/bénéfice de 22,5x, se rapprochant du plus haut historique de 24,5x lors de la bulle Internet. L’indicateur de valorisation préféré de Warren Buffett est la capitalisation boursière totale par rapport au PIB, qui atteint le chiffre époustouflant de 230 %.
Ainsi, les investisseurs paient plus pour chaque dollar de bénéfices futurs qu’ils ne l’ont fait depuis un certain temps. Cela suggère que la prochaine décennie pourrait générer des rendements plus modestes si l’histoire sert de guide. Ce contexte pourrait s’aggraver dans une ère d’indexation passive aveugle, où la concentration dans les mégacapitalisations amplifie les vulnérabilités.
De plus, les actions représentent désormais la composante la plus importante de l’actif global des ménages américains, dépassant l’immobilier pour la première fois au cours des dernières décennies, laissant de nombreux investisseurs plus exposés aux fluctuations des marchés boursiers.
Techniquement, les principaux indices américains se situent bien au-dessus de la moyenne mobile (DMA) sur 200 jours, des niveaux qui indiquent une forte dynamique mais également un potentiel de retour à la moyenne si le sentiment se détériore.
Le discours autour de l’intelligence artificielle (IA) en tant que moteur économique imparable rencontre ses premiers vents contraires sérieux. Les dépenses d’investissement massives liées à l’IA ont augmenté, provoquant une frénésie d’emprunts qui pousse désormais les marchés du crédit à se replier alors que les investisseurs évaluent la durabilité de dépenses aussi intenses.
Le temps nous dira où se situe l’équilibre.
Une autre question ouverte est de savoir si les marchés du travail ont atteint leur point bas après une période d’embauche modérée, en retard par rapport à la solide demande des consommateurs.
Le secteur immobilier s’est également affaibli, mais les bilans restent pour l’instant assez solides.
Actions internationales : la surperformance occupe le devant de la scène
Dans un net renversement par rapport aux dernières années, les marchés internationaux ont surpassé leurs homologues américains, l’indice MSCI EAFE ayant augmenté de 5 % au quatrième trimestre et atteint un gain annuel de 33 %, tandis que les marchés émergents, via l’indice MSCI EM, ont légèrement bondi au cours du trimestre et ont terminé l’année en hausse de 31 %.
Cette situation s’explique par l’amélioration des attentes en matière de croissance et par l’affaiblissement du dollar, qui stimule les rendements pour les investisseurs nationaux. Cette surperformance soulève la question : 2025 était-il une merveille d’un an ou le début d’une tendance pluriannuelle plus large ?
Techniquement, les actions internationales restent confortablement au-dessus de leurs moyennes mobiles respectives sur 200 jours, signalant une dynamique haussière mais justifiant une vigilance face à tout changement dans la dynamique du dollar et à un sentiment général d’aversion au risque.
Revenu fixe : les rendements baissent, les obligations trouvent la faveur
Les obligations ont fourni une force de stabilisation dans les portefeuilles au cours du quatrième trimestre, l’indice Bloomberg US Aggregate Bond ayant augmenté d’environ 7 % sur l’année. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a terminé l’année globalement en baisse, clôturant à 4,16 %, reflétant l’apaisement des pressions inflationnistes, la poursuite des baisses de taux de la Fed et une fuite récurrente vers la qualité dans un contexte de volatilité périodique des actions.
À l’échelle internationale, le rendement du Bund allemand à 10 ans s’est stabilisé à près de 2,86 %, en hausse notable pour l’année dans un contexte d’expansion budgétaire et de dynamique politique de la BCE.
Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a grimpé à environ 2,07 %, une hausse historique de plus d’un point de pourcentage qui a remis en question les opérations de portage traditionnelles du yen et a marqué la fin des hypothèses de l’ère des taux ultra-bas.
Le dollar américain a chuté de 10 %, l’un de ses pires résultats de mémoire récente. L’euro s’est renforcé face au dollar, le cross EUR/USD clôturant près de 1,174.
L’année dorée de l’or vole la vedette
Les métaux précieux ont réalisé la performance exceptionnelle de 2025, l’or ayant mené un rallye extraordinaire qui en a fait l’une des classes d’actifs les plus remarquables sur tous les marchés.
L’or au comptant a grimpé de 12 % au cours du trimestre et a atteint un rendement exceptionnel de 65 % sur l’ensemble de l’année, son meilleur depuis 1979. Cette hausse a été alimentée par les achats des banques centrales, les fortes entrées d’ETF, les incertitudes géopolitiques, la forte faiblesse du dollar américain et les attentes d’un soutien monétaire continu.
L’argent a fait encore plus la une des journaux en termes relatifs, s’envolant de plus de 147 % sur l’année (la plus forte jamais enregistrée). Le pétrole, en revanche, a chuté d’environ 20 %, son pire résultat depuis 2020, dans un contexte d’offre abondante et de croissance plus faible de la demande.
Le véritable couple est venu du côté des sociétés minières, où les actions des sociétés aurifères (par exemple, via des indices comme le GDX) ont bondi de plus de 140 % sur l’année, tirant parti de la hausse du métal et de la baisse du pétrole, pour générer une expansion massive des marges et des gains de flux de trésorerie disponibles.
L’or et l’argent ont volé la vedette, non seulement au sein des matières premières, mais sur des marchés plus larges.
Ceux qui ont maintenu une surpondération des métaux précieux jusqu’en 2025 ont vu leur conviction exceptionnellement confirmée, étant donné à quel point le secteur était en disgrâce au début de l’année.
De l’état mal-aimé à l’essentiel du portefeuille en un instant dramatique, cela a été une leçon de maître sur les raisons pour lesquelles la patience peut s’avérer payante lorsque les récits macroéconomiques changent.
La crypto est à la traîne
Les crypto-monnaies ont fait face à une année difficile, marquée par un soutien politique et une adoption institutionnelle qui n’ont pas pu compenser pleinement les pressions macroéconomiques.
Bitcoin a chuté de plus de 20 % au quatrième trimestre et a terminé l’année entière en baisse de 6 %, l’une des performances les plus faibles de toutes les classes d’actifs.
Après avoir atteint un niveau record d’environ 126 000 $ début octobre, BTC a renoncé à une grande partie de ses gains en raison d’un important événement de liquidation et d’un sentiment d’aversion au risque.
Bitcoin a maintenu sa domination, détenant un peu moins de 60 % de la capitalisation boursière totale d’environ 3 000 milliards de dollars.
Points clés à retenir pour naviguer en 2026
Les leçons de 2025 se résument à des principes intemporels dans un paysage en évolution rapide. Si vous êtes préoccupé par les risques du marché actuel, envisagez d’augmenter vos positions défensives comme les liquidités ou les actions de valeur spécifiques.
L’investissement passif via l’indexation S&P 500 n’est peut-être plus la évidence qu’il semblait autrefois. Pour maîtriser la volatilité et éviter d’être pris hors-jeu, privilégiez une diversification plus large entre les zones géographiques, les secteurs et les classes d’actifs.
Adoptez la méthode des achats périodiques périodiques, en particulier lorsque les marchés sont difficiles, le cas échéant.
Maintenez votre capacité de gain stable en restant équipé dans une économie en constante évolution, que ce soit grâce au développement de compétences ou à des activités annexes.
À plus long terme, les investisseurs porteront probablement leur attention sur les prochaines élections de mi-mandat et leurs implications potentielles sur les tarifs douaniers, la réglementation, les dépenses publiques et bien plus encore. La dette nationale en constante augmentation, dépassant désormais 38 000 milliards de dollars et avoisinant les 120 % du PIB, reste une préoccupation à long terme.
En fin de compte, comme le note judicieusement Nick Maggiulli de Ritholtz Wealth Management, « la richesse n’est pas un signe de génie. C’est généralement un signal de retenue. »
Dans un contexte incertain et caractérisé par des risques élevés, revenez à l’essentiel : assurez-vous que votre portefeuille dispose de la marge de sécurité que vous désirez en faisant preuve de discipline plutôt que d’éblouissement.
Cet article a été écrit et présente les points de vue de notre conseiller collaborateur, et non de la rédaction de Kiplinger. Vous pouvez vérifier les dossiers des conseillers auprès du SECONDE ou avec FINRA.
