Les sélectionneurs de titres souhaitent généralement posséder une entreprise avec un bilan solide, et non fragile. Cet état financier mérite d’être examiné afin de décider s’il faut acheter de nouvelles actions ou conserver celles que vous possédez.
Il donne un aperçu de la santé financière d’une entreprise à un moment donné, généralement à la fin du trimestre. Tage Tracy, l’auteur de , affirme que les investisseurs qui comprennent un bilan peuvent plus facilement voir où une entreprise peut être plus faible que ce que prétend sa direction. Et pourtant, dit Tracy, « le bilan est souvent négligé ».
Tout d’abord. Pourquoi s’appelle-t-on un bilan ? Parce qu’il répertorie les actifs d’une entreprise « équilibrés » par rapport à ses passifs et à ses capitaux propres – reflétant essentiellement ce que l’entreprise possède par rapport à la façon dont elle a été financée. Les deux camps sont toujours à égalité.
Il y a une mine d’informations à glaner pour ceux qui regardent de près. Un rapide coup d’œil aux niveaux d’endettement ne suffit pas. De combien de liquidités dispose-t-on pour compenser les obligations de l’entreprise ? Comment la dette se compare-t-elle aux bénéfices de l’entreprise ? Est-il facile pour l’entreprise de payer les intérêts annuels ?
Les réponses à ces questions (et à bien d’autres encore) peuvent vous aider à éliminer les malades des bien portants.
Nous vous dirons ce qui compte le plus et comment le trouver ou le calculer. Nous avons utilisé les données fournies par S&P Global Market Intelligence, mais vous pouvez trouver des bilans d’entreprise et d’autres états financiers sur un certain nombre de sites Web, inclus dans les rapports sur les résultats d’une entreprise et déposés auprès de la Securities and Exchange Commission.
Le bilan et les autres données ici sont au 31 août, sauf indication contraire.
Dette totale
La dette totale d’une entreprise comprend non seulement les prêts bancaires et autres dettes, mais également les locations de terrains, de bâtiments et d’équipements, ainsi que d’autres obligations. La dette nette prend en compte la quantité de liquidités et d’investissements liquides et assimilables à des liquidités sur lesquels l’entreprise est assise. Après tout, s’ils le voulaient, les dirigeants pourraient simplement effectuer un retrait et rembourser une partie de ce que l’entreprise doit, n’est-ce pas ?
Cela peut faire une grande différence. Prenons l’exemple de Microsoft (MSFT) : la société avait une dette totale de 112 milliards de dollars au 30 juin, mais près de 95 milliards de dollars de liquidités et d’investissements. La dette nette s’élevait à 17 milliards de dollars, bien plus acceptable.
Si une entreprise dispose de plus de liquidités que de dette totale – comme le font Alphabet (GOOG), Nvidia (NVDA) et Apple (AAPL), par dizaines de milliards de dollars – la dette nette est en réalité un chiffre négatif (et excellent).
Endettement ou surcharge ?
Il est important d’avoir une idée de la facilité avec laquelle une entreprise peut rembourser sa dette. C’est là qu’interviennent diverses mesures du ratio dette/bénéfice. (Les données sur les bénéfices proviennent du compte de résultat, publié avec le bilan.)
Prenez simplement le chiffre de la dette – totale ou nette – et divisez-le par les bénéfices des 12 derniers mois. Le résultat vous indique combien d’années de revenus il faudra pour rembourser toutes les dettes. « Il va sans dire que plus ce ratio est élevé, plus le risque financier est présent dans l’entreprise », explique Tracy.
Dans de nombreux cas, les analystes choisissent de diviser par l’EBITDA, ou le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements. Ils aiment ce chiffre simplifié car il s’agit d’une approximation approximative des revenus générés strictement par les opérations de l’entreprise. Bien qu’il ne s’agisse pas d’un élément du compte de résultat, les entreprises calculent souvent l’EBITDA pour la présentation des résultats.
(Crédit image : Getty Images)
Caesars Entertainment (CZR), MGM Resorts International (MGM) et Wynn Resorts (WYNN) avaient des ratios dette nette/EBITDA compris entre 5,8 et 6,5 environ à la fin du mois d’août. Une autre société de casino, Las Vegas Sands (LVS), avait un ratio juste supérieur à 3, ce qui suggère qu’elle a un endettement plus gérable que ses pairs. Le chiffre médian pour toutes les sociétés du S&P 500 est de 1,7.
Parfois, les analystes qui étudient les secteurs qui ont besoin de dépenser beaucoup en équipement soustraient les dépenses en capital des bénéfices. (Trouvez les chiffres des dépenses d’investissement dans le tableau des flux de trésorerie, publié avec d’autres états financiers.) Après tout, l’argent dépensé pour entretenir et développer une entreprise n’est pas disponible pour rembourser la dette.
L’opérateur ferroviaire Norfolk Southern (NSC), par exemple, avait un ratio dette nette/EBITDA de 2,6. Mais la dette nette représentait 7,1 fois le montant de l’EBITDA moins les dépenses en capital.
Ratio de couverture des intérêts
Plus grand est meilleur pour un autre ratio qui mesure la capacité d’une entreprise à gérer ses emprunts. La division de l’EBITDA par les charges d’intérêts annuelles d’une entreprise (trouvées dans le compte de résultat) est connue sous le nom de ratio de couverture des intérêts.
Il peut également être calculé avec l’EBIT, ou le bénéfice avant intérêts et impôts. Le ratio donne une idée du nombre d’années d’intérêts qu’une entreprise peut payer avec une seule année de bénéfices.
En regardant à nouveau les casinos, nous constatons que Caesars Entertainment et Wynn Resorts avaient récemment des ratios de couverture des intérêts de 1,6 et 2,8 – les deux plus petits chiffres parmi toutes les actions de consommation discrétionnaire du S&P 500. Ceci, combiné aux chiffres du ratio d’endettement évoqués ci-dessus, suggère que leurs bilans sont tendus.
Las Vegas Sands, qui paraissait plutôt bien auparavant, a un ratio de couverture des intérêts de 5,5 – meilleur que ses pairs, mais toujours inférieur au chiffre médian de 10,7 pour toutes les sociétés du S&P 500. MGM Resorts, cependant, peut couvrir 10,8 ans de frais d’intérêts avec son EBITDA, une situation bien meilleure que ce que le taux d’endettement évoqué ci-dessus laissait entendre.
La leçon : il est utile de regarder sous différents angles, et les investisseurs qui choisissent les actions de casino ou tout autre titre devraient utiliser ces chiffres pour approfondir leurs activités.
Dette vs capitaux propres
Un ratio dette/capitaux propres est calculé en divisant la dette totale par le montant des capitaux propres, qui se trouvent au bas du bilan. Les capitaux propres sont une approximation de la participation des actionnaires dans l’entreprise.
Le ratio d’endettement en dit long sur le montant de la dette qu’une entreprise a choisi d’utiliser. Et cela, à son tour, vous montre à quel point l’entreprise peut être vulnérable si ses affaires tournent mal ou si l’économie tourne au sud.
Par exemple, Kroger (KR) a reçu des applaudissements pour avoir résisté à la concurrence du secteur de l’épicerie de la part de Walmart (WMT) et de Costco Wholesale (COST). Mais Kroger a beaucoup emprunté pour rester compétitif, affichant plus de 25 milliards de dollars de dette totale, contre moins de 9 milliards de dollars de capitaux propres à son bilan, pour un ratio de 2,8 pour 1.
Costco, en revanche, avait environ 8 milliards de dollars de dette totale et 27 milliards de dollars de capitaux propres, pour un ratio de 0,3. Et vous ne pouvez même pas calculer un ratio d’endettement lorsque vous prenez en compte les 14 milliards de dollars de liquidités de Costco, ce qui lui donne une dette nette négative et le met dans une situation encore meilleure.
Il est vrai que se pencher sur un bilan pour analyser finement la dette d’une entreprise demande un peu de travail supplémentaire. Mais dans les finances des entreprises, tout comme dans les finances familiales, la gestion des dettes revêt une importance primordiale.
Tracy déclare : « Si vous vous souvenez de la Grande Récession de 2007 à 2009, les entreprises qui n’avaient pas un bilan solide étaient plus susceptibles de littéralement faire faillite. »
