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Que signifie à court terme l’initiative de réduction des taux de la Réserve fédérale pour vos titres à revenu fixe ?
Vous vous souviendrez qu’il y a un an, la Fed a réduit ses taux à trois reprises, en commençant par réduire son taux de référence des fonds au jour le jour de 0,50 point de pourcentage en septembre. L’année s’est terminée sur un recul des marchés obligataires et des rendements des fonds. Il est illusoire de penser que le crédit à court terme moins cher et la baisse des rendements du marché monétaire déclencheront une frénésie générale d’achat d’obligations et propulseront vos rendements totaux pour 2025 vers 10 % d’ici la fin de l’année.
Mon jugement est que les obligations à long terme sont chères et risquées et que nous sommes prêts pour un rappel en 2024, lorsque le quatrième trimestre a été négatif, avec 19 des 23 catégories de titres à revenu fixe dans le rouge, selon Morningstar.
Je ne m’attends donc pas à de nouvelles avancées par rapport aux rendements de 5 à 8 % obtenus au troisième trimestre. Au lieu de cela, et pardonnez le cliché, cela ressemble à nouveau à du déjà-vu, avec beaucoup de pertes et quelques points morts.
« Si vous avez déjà 6% dans le sac, ce qui représente 2% par trimestre, je pense que maintenant, c’est latéral ou cela redonne un peu » le reste de l’année, déclare Warren Pierson, co-directeur des investissements chez Baird Asset Management.
L’année dernière, chaque fois que la Fed baissait, les taux sur les obligations à 10 ans et les échéances plus longues augmentaient, ce qui signifiait une perte de capital, ajoute Nick Losey, qui gère les titres à haut rendement et adossés à des actifs pour Barrow Hanley. (Les taux et les prix des obligations évoluent dans des directions opposées.)
Il s’attend à une répétition. L’inflation augmente légèrement, le dollar est faible et il n’y a aucun signe d’affaiblissement de la dynamique économique au point de provoquer d’importants flux vers les bons du Trésor et de faire baisser les rendements.
Accrochez-vous bien
Ce ne sont pas des signaux de vente, juste une vérification de la réalité. Les conditions de crédit sont bonnes, les rendements sont respectables et suffisamment de fonds de pension, de banques et de compagnies d’assurance continueront d’acheter même si les particuliers retirent de l’argent des fonds communs de placement obligataires et des fonds négociés en bourse.
Et il y a une sorte de cavalerie. Le grand patron des obligations, Christian Hoffmann de Thornburg Investment Management, insiste sur le fait que lorsque les bons du Trésor à 30 ans atteindront 5 %, un troupeau d’acheteurs arrivera et étouffera la vente. C’est peut-être vrai, et si vous pensez que 5 % jusqu’en 2055 est une bonne affaire, c’est votre affaire. Je ne suis pas d’accord et je déconseille les obligations longues du Trésor pratiquement à tout moment – et surtout maintenant.
Les penseurs et les gestionnaires des titres à revenu fixe ne peuvent tout simplement pas se débarrasser de leurs souvenirs désagréables de la manière dont les réductions de taux de la Fed de l’automne dernier ont nui aux valeurs obligataires au lieu de les aider.
Les chiffres de Morningstar pour le quatrième trimestre 2024 racontent cette histoire aussi bien que n’importe qui. Les quatre gagnants de cette liste de 23 étaient les prêts bancaires à taux variable et les obligations à haut rendement, qui sont plus corrélées aux actions qu’aux bons du Trésor ; les obligations ultra-courtes, qui équivaut à de l’argent liquide et perdent rarement du capital quelles que soient les conditions ; et, surprise, les fonds obligataires non traditionnels, qui sont des portefeuilles polyvalents et activement négociés. Les quatre catégories sont toujours en bonne forme et sont définitivement des gardiens.
Les obligations municipales ont également résisté au quatrième trimestre de l’année dernière, avec certaines des plus petites pertes du classement. Les exonérés d’impôts sont bien placés pour terminer 2025 sur une meilleure note, même si les obligations imposables peinent. L’offre excédentaire des communes qui a pesé sur les valeurs principales au premier semestre n’est plus.
Dans le passé également, il y a eu la crainte exagérée (mais dommageable) que le projet de loi budgétaire et fiscale mette fin ou limite l’exonération fiscale. Mais les municipalités sont devenues si bon marché que les acheteurs sont revenus, de sorte que les différents indices municipales sont de nouveau dans le vert pour l’année à ce jour.
Un fonds que j’aime est Obligation municipale stratégique Baird (BSNSX), affichant un rendement cumulatif jusqu’en septembre de 3,5 % et un rendement non imposable de 3,3 %.
