Actions dans Grill mexicain chipotle (CMG) a battu le marché à long terme, mais il y a un problème. La chaîne de restauration rapide et décontractée est un excellent exemple de ce qui se produit lorsque l’époque de croissance ultra-rapide d’une entreprise est révolue depuis longtemps.
Comme McDonald’s (MCD), CMG revendique des origines modestes, commençant par un seul emplacement. Le premier Chipotle a ouvert ses portes à Denver en 1993 et est rapidement devenu un succès. L’accent mis par le fondateur Steve Ellis sur des ingrédients frais et de haute qualité servis dans un format de restauration rapide était révolutionnaire à l’époque.
Le concept de restauration rapide et décontractée était né.
En cinq ans, la chaîne exploitait 16 sites répartis dans tout le Colorado. McDonald’s – le jeu le sait – était un investisseur minoritaire. L’injection de capital de MCD a permis à Chipotle de se développer rapidement, aiguisant encore davantage l’appétit de la chaîne de hamburgers. Très vite, MCD est devenu le propriétaire majoritaire de CMG. En 2005, Chipotle était un phénomène national avec 500 restaurants répartis dans 25 États.
À ce stade, il était temps pour McDonald’s d’encaisser. L’investissement de CMG, bien que lucratif, a détourné l’attention du modèle commercial de base de la restauration rapide de l’entreprise. C’est ainsi que McDonald’s a créé Chipotle Mexican Grill lors d’une introduction en bourse pour les âges. CMG est devenue publique en janvier 2006 au prix de 22 $ l’action. Il a clôturé à 44 $, soit un gain de 100 % lors de sa première séance de bourse.
Les commerçants et les investisseurs continueraient à bénéficier de gains démesurés pendant des années alors que l’expansion de l’entreprise et son impact national ne faisaient que s’accélérer. Même la Grande Récession n’a pas pu ralentir la chaîne. En effet, la proposition de valeur de la restauration rapide et décontractée a attiré les clients à court d’argent loin des restaurants avec service à table plus chers.
En 2015, Chipotle comptait plus de 2 000 sites dans 48 États. Le titre était en hausse de 1 500 % par rapport au cours de clôture de l’introduction en bourse. Et puis une quasi-catastrophe a frappé. Les actions ont perdu près de la moitié de leur valeur au cours des deux années suivantes en raison de multiples épidémies de maladies d’origine alimentaire. Il s’est avéré que les ingrédients frais comportaient également le risque de rendre les clients gravement malades à cause d’E. coli et de Norovirus.
Les titres de consommation discrétionnaire ont finalement rebondi et ont connu une nouvelle hausse spectaculaire, mais les rendements plus récents ont été décevants. Les investisseurs n’étaient plus disposés à payer une prime élevée lorsque la croissance commençait à ralentir. Un titre qui s’échangeait autrefois jusqu’à 50 à 80 fois les bénéfices estimés a vu son multiple s’effondrer de moitié. CMG s’est retrouvé qualifié par certains de géant en voie de disparition.
L’essentiel sur les actions CMG ?
Jetez un œil au graphique ci-dessous et vous verrez que les investisseurs à long terme dans CMG bénéficient de rendements supérieurs au marché. En revanche, pour des délais plus courts, les résultats ne sont pas bons.
Certes, pendant toute sa vie en tant que société cotée en bourse, CMG, qui ne verse pas de dividendes, a généré un rendement total annualisé de 19,8 %. Cela dépasse de 9 points de pourcentage le rendement total annualisé du S&P 500 (variation des prix plus dividendes). C’est un gros problème.
Malheureusement, d’autres périodes ne sont pas aussi rémunératrices.
Les actions à grande capitalisation sont à la traîne du S&P 500 au cours des dernières périodes d’un, trois, cinq, 10 et 15 ans. En effet, au cours des 52 dernières semaines, CMG a perdu plus de 30 % contre un gain de plus de 30 % pour l’ensemble du marché.
Les deux dernières décennies ont été bien plus clémentes. Si vous investissiez 1 000 $ dans des actions de CMG il y a 20 ans, elles vaudraient environ 32 000 $ aujourd’hui. Cela représente un rendement total annualisé de 18,9 %.
La même somme mise dans un Fonds indiciel S&P 500 au cours des deux dernières décennies vaudrait aujourd’hui près de 8 000 $, soit 11 % sur une base annualisée.
L’action CMG a été un formidable pari d’achat et de conservation, mais elle semble aller dans la mauvaise direction. Ses jours de croissance hyperrapide sont derrière lui.
Quant à la direction que prendront les actions de CMG au cours des 12 prochains mois environ, Wall Street est optimiste quant au nom. Sur les 38 analystes couvrant le titre interrogés par Intelligence du marché mondial de S&P22 l’appellent un achat fort, quatre disent acheter et 12 l’ont en attente. Cela correspond à une recommandation consensuelle d’achat avec une forte conviction.
