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Pendant des décennies, créer de la richesse signifiait acheter des actions et des obligations, de préférence diversifiées et détenues à long terme. Ce conseil est toujours valable.
Mais les investisseurs se posent une nouvelle question : un portefeuille composé uniquement de marchés publics est-il suffisant ?
Des fonds de pension et des fonds de dotation aux investisseurs fortunés et, potentiellement, aux épargnants pour la retraite en 401(k)s — les actifs privés passent de l’arrière-plan au grand public.
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À la fin des années 1990, plus de 8 000 sociétés étaient cotées sur les bourses américaines. Aujourd’hui, ce chiffre se situe plutôt entre 4 000 et 4 700… une baisse d’environ 50%.
Cette baisse n’est pas due au ralentissement de l’entrepreneuriat américain. C’est parce que les entreprises restent privées plus longtemps, soutenues par de vastes réserves de capitaux privés qui allègent la pression pour être cotées en bourse.
Pour les investisseurs, ce changement est important. Un portefeuille limité aux actions publiques capte désormais un une plus petite part de la croissance des entreprises qu’autrefois.
À l’échelle mondiale, le déséquilibre est encore plus flagrant. Il existe pourtant 25 fois plus d’entreprises privées, de capital-investissement (PE) ou de capital-risque (VC) que d’entreprises publiques. Le PE et le VC ne représentent ensemble que 12 % de la capitalisation du capital-investissement mondial. marchés.
Le changement s’étend bien au-delà de l’équité. Le crédit privé est intervenu là où les banques se sont retirées, l’immobilier privé comprend des actifs institutionnels rarement négociés publiquement et les infrastructures – des centres de données aux énergies renouvelables – sont de plus en plus financées par des capitaux privés à long terme.
Pourquoi les actifs privés entrent dans les 401(k)
Le paysage actuel de la retraite est très différent de celui d’il y a une génération.
Comme régimes de retraite traditionnels ont été remplacés par 401(k)Dans le cadre des régimes de retraite de type multiservices, l’accès aux investissements privés a également changé. Les régimes de retraite investissaient souvent entre 15 et 25 % de leurs actifs sur des marchés privés tels que le capital-investissement et l’immobilier. En revanche, la plupart des plans 401(k) investissent aujourd’hui moins de 2 % dans ces types d’actifs.
Cela commence peut-être à changer. Fonds à date cible (TDF), les options d’investissement « définissez-le et oubliez-le » que de nombreuses personnes utilisent dans leurs plans 401(k), représentent désormais plus de 3 500 milliards de dollars d’actifs. Environ 115 milliards de dollars de ce total comprennent une certaine exposition aux capital-investissement (PDF) ou immobilier privéet le montant continue de croître.
Les actifs privés se comportent différemment des actifs publics. Ils impliquent moins de liquidité, des structures de frais plus complexes, une plus grande dispersion entre les gestionnaires supérieurs et inférieurs et des décalages de valorisation qui peuvent atténuer la volatilité, mais pas l’éliminer.
De nouvelles structures telles que fonds à feuilles persistantes, véhicules semi-liquides et les TDF gérés par des professionnels rendent les actifs privés réalisables sur le plan opérationnel.
Pour la plupart des investisseurs, les actifs privés fonctionnent mieux dans le cadre d’un portefeuille diversifié, accessible par l’intermédiaire de gestionnaires expérimentés et dimensionné de manière appropriée pour les objectifs à long terme.
Les actifs privés en chiffres : public vs privé
Les actifs privés ne constituent pas une seule catégorie. Chacun joue un rôle différent dans les portefeuilles et a connu une croissance par rapport à son homologue public.
Capital-investissement. Private Equity et capital-risque totalisaient un peu plus de 11 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion à la fin de 2023, contre plus de 87 000 milliards de dollars de capitalisation boursière mondiale des actions publiques.
Bien que de taille globale plus petite, les marchés privés soutiennent beaucoup plus d’entreprises, ce qui signifie que les investisseurs qui se concentrent uniquement sur les marchés publics risquent de manquer la création de valeur à un stade précoce, car les entreprises restent privées plus longtemps.
Crédit privé. Crédit privé représente désormais 7% de l’encours de la dette américaine et plus de 20% du total Marchés du crédit américains lorsque les prêts non bancaires sont inclus.
Sa structure diffère des marchés traditionnels des prêts bancaires et de la dette publique, offrant souvent des rendements plus élevés parallèlement à des compromis tels qu’une liquidité moindre et des structures plus complexes.
Immobilier privé. Le marché immobilier mondial, géré par des professionnels, est évalué à 13 000 milliards de dollars, tandis que le secteur public fiducies de placement immobilier (Les REIT) ne représentent qu’environ 2 000 milliards de dollars de biens immobiliers aux États-Unis.
Autrement dit, la plupart l’immobilier institutionnel reste une propriété privée et non coté en bourse.
L’immobilier privé peut présenter une volatilité plus faible et une moindre corrélation avec les actions par rapport aux REIT publics – bien que les valorisations évoluent plus lentement, souvent en raison d’un volume de transactions plus faible.
Infrastructure. De même, la plupart des actifs d’infrastructure – notamment les aéroports, les routes à péage, les projets d’énergies renouvelables et les centres de données – sont financés par les marchés privés plutôt que par les actions publiques.
Les investisseurs institutionnels investissent souvent dans les infrastructures privées pour leurs flux de trésorerie contractuels à long terme et leur lien potentiel avec l’inflation, reconnaissant les différences de liquidité par rapport aux sociétés d’infrastructure cotées.
L’essentiel
Les investisseurs ne se tournent pas vers les actifs privés parce que les marchés publics ne fonctionnent plus. Ils le font parce que les marchés publics ne captent plus l’ensemble de l’économie.
Pensez-y de cette façon : et si vous aviez besoin d’ingrédients spécifiques pour votre repas préféré ? Lorsque vous êtes allé à l’épicerie, vous avez constaté que la moitié des allées n’étaient pas accessibles. Il n’est pas possible d’obtenir tous les ingrédients dont vous avez besoin.
C’est à cela que ressemble l’investissement uniquement public : l’inaccessibilité aux ingrédients clés.
Alors que la croissance économique s’accentue en dehors des marchés publics, les portefeuilles construits uniquement à partir d’actions et d’obligations publiques risquent de manquer de sources significatives de rendement et de diversification.
Le capital-investissement, le crédit privé, l’immobilier privé et les infrastructures ne sont plus considérés comme des « alternatives » par les institutions – et ils trouvent de plus en plus leur place dans les stratégies de création de richesse à long terme, y compris les 401(k).
Alors que des millions d’Américains dépendent des 401(k) pour leur retraite, il est essentiel de renforcer judicieusement le système pour soutenir la sécurité financière à long terme.
Cet article a été écrit et présente les points de vue de notre conseiller collaborateur, et non de la rédaction de Kiplinger. Vous pouvez vérifier les dossiers des conseillers auprès du SECONDE ou avec FINRA.
