La formule de Shakespeare « ni emprunteur ni prêteur » est un bon conseil pour maintenir l’harmonie avec les amis et la famille. Mais si tout le monde le suivait, les investisseurs perdraient toute une classe d’actifs : les obligations.
Les obligations permettent aux investisseurs individuels d’être des prêteurs. Les entreprises ou les gouvernements qui émettent les obligations sont les emprunteurs. L’argent généré par la vente d’obligations finance les routes, les aéroports, les usines et les coûts de démarrage de toutes sortes de produits innovants. Les obligations profitent également à votre portefeuille. Appelés plus formellement titres à revenu fixe, ils constituent un élément essentiel d’une stabilité d’investissements équilibrée.
Les obligations sont moins volatiles que les actions, et elles sont beaucoup moins susceptibles que les actions de tomber à zéro. Ils évoluent généralement – mais pas toujours – dans une direction différente de celle du marché boursier, assurant ainsi l’équilibre de votre portefeuille. Et elles génèrent des revenus que les actions ne versant pas de dividendes ne génèrent pas.
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Cependant, ils ne sont pas aussi simples que cela. De l’émission à l’échéance, un certain nombre de facteurs peuvent avoir une incidence sur le rendement d’une obligation, et il est utile de se familiariser avec ces dynamiques, que vous envisagiez d’acheter des obligations vous-même ou d’obtenir votre exposition par l’intermédiaire d’un fonds commun de placement ou d’un fonds négocié en bourse.
Tout d’abord : lorsque les taux d’intérêt baissent, les prix des obligations augmentent. Et lorsque les taux augmentent, les prix des obligations baissent. Tout est question de demande. Lorsque de nouvelles obligations sont émises à des rendements inférieurs, elles sont moins attrayantes pour les investisseurs que les obligations à rendement plus élevé déjà sur le marché, de sorte que les obligations existantes qui paient des intérêts plus élevés sont achetées – et vice versa.
Les investisseurs peuvent devenir grincheux lorsque les taux augmentent et qu’ils voient la valeur de leurs avoirs obligataires perdre (c’est censé être la partie sûre de leur portefeuille, après tout), mais reconstituer régulièrement un portefeuille avec de nouvelles obligations à plus haut rendement finira par amortir ces pertes, et plus encore. De cette manière, « les prix des obligations s’auto-réparent », explique Collin Martin, responsable de la recherche et de la stratégie sur les titres à revenu fixe au Schwab Center for Financial Research.
Les tenants et les aboutissants des obligations
Une différence clé entre les actions et les obligations est que même si les actions sont perpétuelles (pour la plupart, vous pouvez les acheter et les conserver pour toujours), les obligations arrivent à échéance. Cela signifie que l’emprunteur rembourse votre capital et que votre propriété prend fin. Pour maintenir votre portefeuille, vous devez acheter une nouvelle obligation.
Dans de nombreux cas, l’obligation a une durée déterminée, par exemple 10 ans. Si vous conservez l’obligation jusqu’au bout, vous obtenez le paiement que vous attendiez. Le taux d’intérêt payé par l’obligation est appelé coupon, et de nombreuses obligations paient un taux fixe. D’autres obligations ont des taux qui varient, rattachant les paiements à un indice de référence largement utilisé tel que le taux des fonds fédéraux des États-Unis.
Plus la durée de l’obligation est longue, plus son prix est sensible aux variations des taux d’intérêt. La mesure de la sensibilité d’une obligation aux variations des taux d’intérêt est appelée durée. Ce chiffre est une estimation, généralement exprimée en années, du temps qu’il faudra à un investisseur obligataire pour être remboursé.
Une durée plus longue signifie que le prix de l’obligation évoluera davantage lorsque les taux d’intérêt évolueront. Une durée de 6, par exemple, implique que si les taux d’intérêt augmentent d’un point de pourcentage, le prix d’une obligation baissera d’environ 6 % ; le prix augmentera d’un montant similaire si les taux baissent d’un point.
Les choses se compliquent un peu lorsque l’émetteur de l’obligation a le droit de la rembourser par anticipation, ou de « rappeler » l’obligation. L’émetteur peut avoir une seule date à laquelle il peut appeler, ou il peut avoir plusieurs chances. En règle générale, l’émetteur paie aux détenteurs d’obligations une pénalité (une « prime d’appel ») pour avoir rappelé l’obligation avant qu’elle n’atteigne son échéance.
Cela crée un « risque d’appel » – que l’on retrouve le plus souvent dans un environnement de taux en baisse lorsque les emprunteurs souhaitent retirer des obligations payant un taux d’intérêt plus élevé et les remplacer par une dette moins chère.
Tout ce qui arrive à une obligation tout au long de son cycle de vie a un impact sur son rendement, ou le rendement par rapport au prix de l’obligation. Il existe donc un lexique des rendements à connaître :
représente les paiements d’intérêts annuels de l’obligation en pourcentage du prix actuel de l’obligation. Si le prix d’une obligation descend en dessous de son prix d’émission, le rendement actuel augmente. Si l’obligation se négocie au-dessus de son prix d’émission, le rendement actuel est inférieur au taux du coupon lorsque vous avez acheté l’obligation.
est le rendement qu’un investisseur obtiendra en conservant l’obligation jusqu’à l’échéance, à condition que l’emprunteur effectue tous les paiements promis et que l’investisseur soit en mesure de réinvestir ces paiements au même taux de rendement.
calcule le rendement pour l’investisseur si l’entreprise rappelle l’obligation à une date précise avant l’échéance. Une obligation qui permet à l’émetteur de multiples opportunités de rachat présente plusieurs rendements de rachat.
ça a l’air dégueulasse, et ça l’est. S’il y a plusieurs dates de call, le rendement au pire est le rendement attaché à la date de call qui offre aux investisseurs le pire rendement possible.
Jusqu’à présent, tout ce dont nous avons parlé suppose que l’emprunteur vous rembourse. Si c’est le gouvernement des États-Unis qui a émis votre obligation, on peut le supposer sans se tromper. Mais si vous achetez des obligations d’entreprises – émises par des entreprises – vous risquez de ne pas récupérer votre argent du tout. C’est ce qu’on appelle le risque de crédit. En tant qu’investisseur, vous êtes payé pour prendre ce risque par la différence d’intérêt entre ce qui est considéré comme le taux sans risque d’un bon du Trésor américain ou d’une obligation et le taux payé par votre obligation.
Les agences de notation qui évaluent les obligations, les emprunts et la dette leur attribuent des notes – et les obligations les plus risquées sont considérées comme des obligations non-investment grade ou à haut rendement (en raison de leurs rendements supérieurs). Familièrement, on les appelle des obligations de pacotille et elles sont notées en dessous du triple B par Standard & Poor’s. Selon S&P, alors que les taux d’intérêt ont chuté après la COVID-19, les défauts sur les obligations à haut rendement ont également chuté. Mais les défauts sur les obligations à haut rendement sont revenus à des niveaux plus normaux, d’environ 4,5 %.
« Les risques de défaut ne sont pas négligeables, ce qui vous oblige en tant qu’investisseur à évaluer exactement ce qui se passe dans l’entreprise », déclare Robin Marshall, directeur de la recherche sur les titres à revenu fixe chez FTSE Russell, une société d’indices et d’analyse.
Tout cela représente beaucoup de choses à suivre. Pour de nombreux investisseurs, les fonds détenant des obligations peuvent constituer un meilleur choix que les obligations individuelles elles-mêmes. Les fonds divulguent généralement la durée moyenne des obligations de leur portefeuille – ce qui signifie qu’un investisseur peut voir quels fonds sont les plus sensibles aux variations des taux d’intérêt – et donnent également une idée de la qualité du crédit de leur portefeuille en divulguant les pourcentages d’obligations dans chaque catégorie de notation.
membre du Kiplinger 25, la liste de nos fonds sans frais et à gestion active préférés, est un bon fonds de qualité investissement à maturité intermédiaire avec une durée de 6 ans. Son ratio de dépenses est de 0,55 % et son rendement est de 3,9 %. , un autre fonds Kip 25, a traditionnellement adopté une approche plus conservatrice du marché des obligations de pacotille que ses pairs. Avec des dépenses de 0,22% par an, il rapporte 5,6%.
