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Plus de gens que jamais me contactent avec un stock concentré problème. Des gens comme « Mary », dont la société est devenue publique l’année dernière et représente désormais 60 % de son bilan, et « John », qui a acheté des actions AAPL dans les années 90 et a décidé, après la sortie de l’iPhone, qu’il ne les vendrait peut-être jamais.
Dans cet article, cependant, je vais parler d’un client qui a investi dans l’Oracle d’Omaha à peu près au moment où il a reçu ce nom, dans les années 80. Alors que Berkshire Hathaway est quelque peu diversifié tel quel, le client est devenu inquiet de parier ne serait-ce que sur un oracle à l’approche de ses 90 ans.
Ci-dessous, je vais passer en revue cinq exemples de la façon dont ce client peut atténuer ce risque. Nous l’appellerons Sarah.
1. Indexation directe
Indexation directe est devenu courant principalement en raison de l’élimination des commissions sur les transactions boursières chez de nombreux dépositaires, associée à l’avènement de la propriété fractionnée d’actions. Nous pouvons désormais le faire en interne pour nos clients, ce qui réduit généralement les coûts. Mais qu’est-ce que c’est ?
En 2023, le rendement total de l’indice Russell 3000 était d’environ 26 %, et il y avait 1 681 actions positives et 1 085 qui étaient en réalité négatives. L’idée de base est que l’indexation directe vous permet de construire un portefeuille autour de vos positions concentrées.
Inévitablement, certaines actions baisseront. Vous les vendez pour réaliser des pertes. Dans le même temps, vous constatez un gain en position concentrée pour compenser ces pertes. Regardons un exemple hypothétique.
Si Sarah intègre ses actions BRK dans une stratégie d’indexation directe avec des liquidités, ces liquidités seront utilisées pour acheter un panier d’actions beaucoup plus important. Chaque fois qu’une action baisse, un système commercial est déclenché pour « récolter » ou vendre ces pertes.
Disons que cela se produit le 15 mars et que 100 000 $ de pertes sont réalisées. Vous pouvez alors réaliser 100 000 $ de gains pour compenser ces pertes. L’argent collecté est ensuite utilisé pour diversifier davantage le portefeuille de Sarah.
Cette stratégie a gagné en popularité, mais il y a quelques inconvénients dont vous devez être conscient : Vous ne pouvez racheter aucune des positions que vous avez vendues dans les 30 jours suivant la vente. Cela déclencherait un « vente de lavage » et ces pertes seraient refusées.
Même si vous avez initialement acheté un indice d’actions, celui-ci ne suivra pas parfaitement cet indice. Si Pepsi baisse, vous le vendez et achetez du Coca, vous ne détenez plus l’indice.
Enfin, vous aurez probablement encore des gains importants et non réalisés dans quelques années. Cependant, ils seront répartis sur une portefeuille diversifié.
Récolte des pertes fiscales n’élimine pas le risque de marché, ne garantit pas des économies d’impôt et peut être limité par des modifications de la législation fiscale, des asymétries de nature des gains et des pertes, des coûts de transaction ou des circonstances fiscales individuelles.
2. Long-short soucieux de la fiscalité
L’idée ici est similaire à l’appariement des gains et des pertes dans l’indice direct. Mais ajoutez à cela les options, l’effet de levier, la gestion active et, au début, pas mal de confusion.
Si l’index direct soulève des poids, le stratégie long-short tenant compte de la fiscalité soulève des poids avec des stéroïdes. Les résultats peuvent arriver beaucoup plus rapidement mais avec un risque supplémentaire.
Dans ces stratégies, comme dans de nombreux hedge funds, le gestionnaire prend des positions longues (parie sur) les actions qui lui plaisent. Ils prennent des positions courtes (parient contre) les actions qu’ils n’aiment pas.
Sur les marchés haussiers, les positions courtes seront clôturées ou reconduites et généreront une perte. En cas de marché baissier, les positions longues seront vendues à perte.
Il s’agit de stratégies conçues pour générer des pertes fiscales dans certains environnements de marché et qui peuvent vous permettre d’accéder à un portefeuille diversifié plus rapidement que leur cousin, l’indice direct.
Comme vous pouvez l’imaginer, une stratégie comme celle-ci est également plus coûteuse qu’un indice direct. De telles stratégies font l’objet d’un examen plus minutieux de l’IRS si elles sont considérées comme étant utilisées dans le seul but d’éviter ou de différer les impôts.
Ajoutez maintenant tous les risques normaux liés aux options et à l’effet de levier, y compris appels de marge. Lorsque vous prenez une position courte sur une action, vous êtes confronté à des coûts d’emprunt pour ces actions.
L’effet de levier est utilisé ici pour vous permettre d’investir deux dollars pour chaque dollar de votre propre capital (exemple illustratif). Si une position de 2 $ devait doubler de valeur, elle deviendrait 4 $, ce qui entraînerait un gain de 2 $ sur votre investissement en actions de 1 $.
Si l’investissement diminue de manière significative, les pertes peuvent dépasser votre investissement initial et déclencher des appels de marge.
Les positions longues et courtes tenant compte de la fiscalité sont l’une des stratégies les plus puissantes de la liste, mais elles nécessitent généralement des positions très importantes et concentrées et une équipe chevronnée pour gérer la stratégie.
Ces stratégies impliquent des risques substantiels, peuvent connaître une volatilité importante, peuvent sous-performer les portefeuilles traditionnels à long terme sur des marchés solides et ne conviennent généralement qu’aux investisseurs qui peuvent tolérer la complexité, l’effet de levier et des pertes potentielles supérieures à leur investissement initial.
3. Forwards prépayés variables (VPF)
Si Sarah suivait cette voie, elle conclurait un contrat avec une banque d’investissement. L’accord comprend trois éléments principaux :
Liquidité partielle immédiate. En règle générale, la banque vous donnera 75 % à 90 % de la valeur marchande actuelle des actions que vous acceptez, en échange, de vendre à une date ultérieure spécifiée.
Réduction des risques. Au moment même où vous recevez votre argent, un collier est établi sur la position. Voir la première partie pour un rappel sur l’investissement équivalent aux pare-chocs de piste de bowling. Avec ces pare-chocs, vous atténuez l’exposition à la baisse, mais vous limitez également votre potentiel de hausse.
Règlement. À l’échéance du contrat, le nombre d’actions que vous devez remettre à la banque dépend du prix du marché par rapport au collier. Généralement, vous pouvez régler en livrant le nombre d’actions requis, l’équivalent en espèces ou en regroupant le contrat dans un nouveau VPF. Une fois le contrat réglé, les taxes sont réalisées.
Si vous êtes arrivé jusqu’ici, vous savez que toutes les stratégies ont des inconvénients. Avec celui-ci, la complexité doit être là-haut.
De plus, comme il s’agit de contrats privés, vous êtes confronté à un risque de contrepartie – la possibilité que la banque d’investissement fasse défaut, laissant vos actions gagées en danger en cas de faillite. Voir Lehman frères.
Les contrats à terme prépayés variables sont des accords juridiques complexes qui restreignent liquiditépeut impliquer des coûts de transaction importants et nécessiter une coordination avec des conseillers fiscaux et juridiques.
La résiliation anticipée peut être coûteuse et le traitement fiscal dépend de la loi en vigueur et des circonstances individuelles.
4. Fiducies caritatives
Sarah est encline à la charité. Cela devrait être une condition préalable pour s’engager dans cette voie. Si vous pouvez cocher cette case, recherchez un revenu et disposez de plus d’argent que ce dont vous avez besoin à la retraite, cela peut vous convenir.
Parmi les stratégies de cet article, nous utilisons fiducies résiduelles caritatives (CRT) et l’indexation directe le plus souvent.
Avec un CRT, Sarah fait don d’actions de BRK à une association caritative. Parce que c’est un confiance irrévocableC’est une rue à sens unique. Tout comme en cotisant au régime 529 de vos petits-enfants, vous ne pouvez pas changer d’avis et récupérer l’argent.
Sarah bénéficie d’une déduction caritative pour une partie de la contribution, sous réserve de revenu brut ajusté (AGI) plafonds de déduction. Les gains en capital sont répartis sur plusieurs années à mesure qu’elle reçoit un revenu de la fiducie.
Ce flux de revenus, fixe ou variable, lui sera versé pour le reste de sa vie. Disons qu’il y a 1 million de dollars dans la fiducie. Si elle était structurée avec un taux de versement hypothétique de 5 %, elle recevrait 50 000 $ par an, sous réserve des conditions de la fiducie et du rendement des investissements sous-jacents. À son décès, le reste va aux organismes de bienfaisance désignés dans la fiducie.
Les fiducies irrévocables se trouvent également en dehors de votre succession imposable, ce qui rend ces outils utiles pour réduire les revenus de l’État ou du gouvernement fédéral. impôts sur les successions. Gardez à l’esprit que les fiducies irrévocables ont des taux d’imposition défavorables au cours de la vie et nécessitent une déclaration de revenus annuelle.
5. 351 ETF d’échange
Il s’agit peut-être de la stratégie la plus récente de la liste, mais je l’ai laissée pour la fin car elle est logique pour quelqu’un qui possède un plus grand nombre d’actions très appréciées, pas nécessairement une seule.
Cette stratégie vous permet d’échanger un groupe de titres très appréciés contre des actions d’une société nouvellement créée. Cette société est un nouveau fonds négocié en bourse (FNB). Puisqu’il s’agit d’un échange, les gains sont reportés et ne sont réalisés qu’à la vente du FNB.
En faisant cela, vous échangez un portefeuille moins diversifié contre un portefeuille plus diversifié constitué par le gestionnaire de l’ETF.
Voici quelques points saillants de la longue liste de règles : Aucune position ne peut dépasser la valeur totale de tous les actifs apportés. En d’autres termes, si vous contribuez 1 million de dollars, pas plus de 25 % ne peuvent être AAPL ou tout autre titre unique.
Les cinq titres les plus importants réunis ne peuvent excéder 50 % du montant total apporté. Pour cette raison, Sarah devrait apporter d’autres titres à la table ou elle devrait les utiliser pour une plus petite partie de ses actions BRK.
Comme certaines des stratégies précédentes, cela n’évitera pas le impôt sur les plus-values. Sarah transférera sa base à BRK à ce pool d’investissements. Lorsqu’elle vendra l’ETF plus tard, elle paiera les impôts. Cette stratégie fait plus pour gérer le risque d’investissement que le risque fiscal.
Enfin, vous êtes confronté au « risque d’inadéquation économique » : une fois que votre action est dans l’ETF, vous perdez le contrôle de sa gestion. Combinée aux coûts d’installation élevés et au potentiel de contrôle de l’IRS concernant « l’évasion fiscale » par rapport aux « objectifs commerciaux », cette stratégie est généralement réservée aux familles fortunées qui tentent de résoudre des problèmes de diversification plus importants sur plusieurs investissements.
Les échanges au titre de l’article 351 impliquent des exigences réglementaires complexes, peuvent limiter la liquidité, peuvent impliquer des coûts importants et ne garantissent pas une amélioration des performances ou des résultats fiscaux. Ils ne conviennent généralement qu’aux investisseurs disposant de plusieurs positions très appréciées et d’une valeur nette substantielle.
Chacune de ces stratégies implique des compromis significatifs entre la diversification, la liquidité, le coût, la complexité et les considérations fiscales. Aucun n’élimine le risque de marché et tous nécessitent une analyse individualisée basée sur la situation financière, la situation fiscale et les objectifs à long terme de l’investisseur. Ceci est fourni à des fins éducatives uniquement.
En conclusion, il aurait dû s’agir d’un cours de formation continue de deux heures destiné aux CPA, et non d’une chronique en deux parties. Cela dit, si vous êtes resté avec moi jusqu’ici, j’ai le sentiment que cela en vaudra la peine. Si vous souhaitez approfondir votre situation spécifique, vous pouvez planifier un moment avec nous.
Cet article a été écrit et présente les points de vue de notre conseiller collaborateur, et non de la rédaction de Kiplinger. Vous pouvez vérifier les dossiers des conseillers auprès du SECONDE ou avec FINRA.
