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Qui aurait cru, au tournant du 21ème siècle, qu’il existerait un stock valant des milliards de dollars ? (Ou que le Dow Jones atteindrait 36 000, d’ailleurs ?)
À la fin de l’année 2000, l’entreprise la plus valorisée était Exxon Mobil (XOM), avec une capitalisation boursière – prix multiplié par les actions en circulation – d’environ 302 milliards de dollars. Cela représente un quinzième de la valeur actuelle de Nvidia (NVDA). Selon la plateforme de questions-réponses Quora.com, compter jusqu’à un billion incroyablement rapidement, sans aller aux toilettes, prendrait 32 000 ans.
Cependant, en août 2017, j’écrivais : « Ce n’est peut-être qu’une question de mois, ou plus probablement de quelques années, mais d’ici peu, une entreprise américaine franchira la barre des mille milliards de dollars. » J’avais plus raison que ce à quoi je m’attendais.
À l’époque, j’avais proposé des estimations du moment où chacune d’elles atteindrait un billion de capitalisation boursière. Pomme (AAPL) a été le premier, comme je l’avais prédit, mais cela n’a pris que 11 mois, soit un an et demi avant la date prévue. Les quatre autres suivirent rapidement : Amazon.com (AMZN) en septembre 2018 ; Microsoft (MSFT) en 2019 ; Alphabet (GOOGL), l’ancien Google, en 2020 ; et Métaplateformes (META), l’ancien Facebook, en 2021.
À ce stade, j’ai écrit une autre chronique disant : « Je double la mise et je les recommande tous. » Effectivement, en tant que groupe, ils ont presque doublé. (Les prix, rendements et autres données sont au 30 septembre ; les actions que j’aime sont en gras.)
Aujourd’hui, avec les ajouts de Nvidia, Tesla (TSLA), Broadcom (AVGO) et Berkshire Hathaway (BRK.B), le nombre de membres du Trillion-Dollar Club (appelons-le TDC) est passé à neuf. La capitalisation boursière combinée de ces actions représente 41 % de la capitalisation de l’ensemble des sociétés de l’indice S&P 500. Il y a à peine 10 ans, les neuf plus grandes actions américaines avaient une capitalisation boursière totale de 18 % de celle du S&P 500.
Aujourd’hui, huit des neuf membres du TDC sont des valeurs technologiques (ou liées à la technologie), et pour le neuvième, Berkshire, Apple représente à elle seule un cinquième des actifs. En revanche, en 2015, le top neuf ne comprenait que cinq valeurs technologiques, ainsi que des sociétés du secteur bancaire, pharmaceutique et énergétique, ainsi que Berkshire. En 2005, seules deux entreprises technologiques figuraient dans un top neuf très diversifié.
Paris concentrés
La nature très lourde du S&P 500 aujourd’hui devrait inquiéter tout investisseur. Le marché mise beaucoup, non seulement sur la technologie, mais aussi sur l’intelligence artificielle. Mais vous remarquerez au visage audacieux que j’aime toujours les actions valant des milliers de milliards de dollars – du moins la cohorte initiale.
Pourquoi? Commençons par Alphabet. Depuis 2017, les revenus ont quadruplé et les bénéfices ont quintuplé, mais le ratio cours/bénéfice (P/E) du titre, basé sur un consensus de prévisions de bénéfices des analystes pour l’année à venir, a diminué de 30 à 25. Les analystes de la société de recherche en investissement Value Line s’attendent à ce que les bénéfices augmentent en moyenne de 12 % par an au cours des cinq prochaines années, ce qui indique une valorisation tout à fait raisonnable.
Alphabet possède l’actif de divertissement mondial au plus grand potentiel, YouTube, avec près de 3 milliards d’utilisateurs actifs. L’entreprise dispose également de plus de 95 milliards de dollars de liquidités et est très peu endettée ; il a même commencé à verser de petits dividendes.
d’Amazon Le P/E est passé de près de 200 à 32. Il domine le marché du e-commerce, représentant 38 % des ventes, contre 6 % pour le numéro deux Walmart (WMT).
La valorisation d’Apple est passée à 33, mais elle était absurdement basse (16) en 2017. L’entreprise est une machine à profit ; elle gagne environ 25 cents sur chaque dollar de ventes, et ces dollars dépasseront les 400 milliards cette année. Microsoft a triplé ses bénéfices depuis 2017. Elle possède une puissante activité de cloud computing et a intégré l’IA dans toutes ses plateformes.
Méta obtient le moins de respect. Son P/E à terme est passé de 29 en 2017 à 25, malgré une hausse des bénéfices nets de 18 milliards de dollars à près de 72 milliards de dollars en 2025. La société, qui possède WhatsApp et Instagram, a récemment gagné son procès antitrust, laissant intacte la propriété de ses actifs.
Je suis moins amoureux des débutants du TDC. Nvidia était autrefois un excellent choix. En en faisant l’une de mes 10 sélections d’actions pour 2020, j’ai écrit qu’il s’agissait « peut-être du meilleur jeu d’intelligence artificielle ». Depuis lors, sa capitalisation boursière est passée de 122 milliards de dollars à 4 500 milliards de dollars.
Réfléchissez à ce chiffre. C’est plus que la capitalisation de toutes les actions cotées au Royaume-Uni. C’est plus grand que le PIB du Japon. Nvidia, avec ses unités de traitement graphique, a peu de concurrence pour les puces IA de haut niveau utilisées dans les centres de données, mais cela va changer. Il y a trop d’argent à gagner.
Broadcomune entreprise de semi-conducteurs spécialisée dans les puces d’IA appelées circuits intégrés spécifiques à une application, qui ont des fonctions spécialisées, est l’agent du changement. Elle est devenue le nouveau membre du TDC en décembre 2024 après que le cours de son action ait été multiplié par six en quatre ans. Value Line s’attend à ce que les bénéfices continuent d’augmenter à un taux annualisé de 24,5 % jusqu’en 2030.
Broadcom, comme Nvidia, ne possède pas d’usines de fabrication, ou « fabriques ». Cela permet à l’entreprise de conserver son capital, mais cela la rend également vulnérable aux interruptions d’approvisionnement. Mes autres inquiétudes concernant l’avenir du secteur des puces électroniques concernent l’intervention gouvernementale, les menaces géopolitiques et le manque d’électricité pour alimenter les centres de données aux États-Unis ; Pourtant, il est difficile de ne pas aimer Broadcom.
Tesla, qui a atteint 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière en octobre 2021, puis a quitté le club à plusieurs reprises avant d’y revenir, semble plus attractive maintenant que son PDG se remet au travail. Je suis particulièrement enthousiasmé par son activité de stockage sur batterie.
Mais Tesla est clairement une action mème, portée par l’enthousiasme des fans. Ses revenus sont stables depuis trois ans, ses bénéfices sont microscopiques par rapport aux normes TDC et ses besoins en dépenses d’investissement sont énormes.
La valeur aberrante, Comté de Berkshirea un P/E d’environ 25 ans et un brillant PDG d’environ 90 ans. Je suis fidèle à Warren Buffett et confiant en ses successeurs. Berkshire possède une réserve d’actifs liquides et l’assurance est la meilleure activité en Amérique en dehors de la technologie.
Lorsque j’ai écrit sur les actions valant des milliers de milliards de dollars en 2021, j’ai mis en garde contre « une sorte de loi de la gravité financière ». Il n’est pas difficile d’imaginer qu’une action avec une capitalisation boursière de 100 milliards de dollars devienne une valeur de quatre-bagger (c’est-à-dire quadruplant sa valeur) ou même une valeur de 40-bagger, comme Nvidia l’a prouvé.
Mais Nvidia pourrait-il quadrupler par rapport à sa valeur actuelle ? Microsoft ou Apple pourraient-ils le faire, à 3 800 milliards de dollars chacun ? Cela semble douteux. Pourtant, les doubles ou triples sont satisfaisants.
Les anciennes sociétés TDC ont fait preuve d’une capacité remarquable à innover et à s’adapter. Les logiciels de système d’exploitation, par exemple, dominaient autrefois les revenus de Microsoft. Aujourd’hui, cela ne représente qu’un dixième environ des ventes. Les services de serveur et de cloud représentent aujourd’hui 40 %, les jeux et LinkedIn apportant une contribution significative.
Ce sont des entreprises véritablement exceptionnelles, dotées de vastes fossés et d’un capital humain important. Aussi fou que cela puisse paraître, elles méritent de devenir des entreprises qui pèsent des milliers de milliards de dollars et de continuer à croître.
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