Les fusions et acquisitions sont passionnantes. Les capitaines de l’industrie réfléchissent à de grandes idées sur la façon de changer le paysage de différentes industries, puis entreprennent de l’essayer avec des milliards d’argent d’autres personnes. La partie sexy est de poursuivre l’affaire. La partie difficile des fusions et acquisitions est d’intégrer ce que vous avez acheté pour réaliser les bénéfices ou les économies de coûts que vous prévoyez.
Beaucoup échouent à cela. Certaines des pires fusions et acquisitions de l’histoire incluent Sears et Kmart, Citicorp et Travelers Group, Microsoft et Nokia, et, bien sûr, aucune liste ne serait complète sans mentionner AOL et Time Warner.
Quoi Groupe UnitedHealth (UNH) a peut-être fait mieux que toute autre entreprise de l’histoire américaine est d’acheter des entreprises – ce qui, comme mentionné, est quelque chose que l’entreprise peut faire – puis les intégrer dans une machine générateur de trésorerie, ce qui, comme mentionné, est quelque chose que les entreprises peuvent faire.
Le témoignage de la compétence de UnitedHealth Group dans l’intégration des entreprises qu’il achète apparaît sur ses résultats. Plus précisément, depuis 2005 (l’année la plus ancienne pour laquelle ses chiffres de performance financière sont facilement disponibles), la société a signalé une perte. Tout à fait le contraire. UnitedHealth a augmenté ses bénéfices de 3 milliards de dollars cette année-là à 23,1 milliards de dollars en 2023. Cela représente une croissance moyenne des bénéfices de 12,0% par an. Premièrement, très peu d’entreprises ont passé près de 20 ans sans perte, en particulier ceux qui sont acquisitifs.
Deuxièmement, presque de valeur augmente à 12% par an. L’économie américaine ne le fait pas (environ 3%). L’indice Standard & Poor’s ne le fait pas (environ 7,7% au cours des 20 dernières années). Le Nasdaq L’indice composite ne le fait pas (environ 10,9% au cours des 20 dernières années).
Mais UnitedHealth le fait.
Depuis 2004, UnitedHealth a fait environ 17 acquisitions majeures de sociétés d’assurance, de soins de santé et de technologie de santé. Et ce sont ceux qui sont facilement découvrables car ils ont été divulgués dans les communiqués de presse. Et la barre pour publier des communiqués de presse est élevée.
Les entreprises doivent divulguer des transactions considérées comme du «matériel» qui est définie comme supérieure à 5% des actifs de l’émetteur. Étant donné que les actifs de UnitedHealth à la fin de 2023 étaient de 273 milliards de dollars, cela signifie que toute acquisition inférieure à 5,8 milliards de dollars (5% de 273 milliards de dollars) peut ne pas être généralement connue.
Les choses qui peuvent mal tourner lorsqu’une entreprise acquiert une autre gamme de l’inattendu à l’Inane. Parfois, leur technologie s’avère incompatible. Parfois, l’intégration des opérations prend des ordres de grandeur plus longtemps que ce que l’on ne l’imaginait. Parfois, il y a des affrontements culturels. Parfois, les clients rechignent, puis marchent, aux changements qui leur sont imposés.
Quelles que soient les diverses sources de détresse, elles retardent la croissance des bénéfices, soit elles fournissent des pertes. Le ralentissement de la croissance est une mauvaise nouvelle à Wall Street parce que le marché est dans le jeu de croissance. C’est la variable la plus importante qui influence les valeurs des actions.
La seule chose que Wall Street aime moins que le ralentissement de la croissance, ce sont les pertes. Certaines pertes sont plus conséquentes que d’autres. Les pertes prédites sur les incompatibilités de logiciels, ou les affrontements de salle de conférence, sans adoption, peuvent toujours laisser de la place à l’optimisme des jours plus lumineux à venir. Mais une dépréciation de disons, 99 milliards de dollars, attribuable à toutes les raisons ci-dessus, puis certaines, qui ont été prises deux ans seulement après la fusion d’AOL et de Time Warner peuvent être fatales pour l’avenir d’une entreprise et le capital de l’investisseur.
Même une entreprise dont la stratégie primordiale est M&A peut effrayer les investisseurs parce que les risques d’intégration sont bien connus. Et c’est ce qui met les performances de UnitedHealth Group en contexte et aide à expliquer un rendement de 400 000%.
Notamment, l’UNH a subi un déclin précipité récemment, d’environ 550 $ à 467 $. C’est la chose au sujet des actions du club 100 000%. Ils ne montent pas seulement. Ils descendent aussi. L’UND est passé d’un sommet de près de 65 $ en 2005 à un minimum de 19 $ début 2009, une perte étonnante des deux tiers de sa valeur. Il existe des histoires similaires pour Nvidia et Amazon. Sur le long terme, un peu avait augmenté de plus de 300 000%, mais pour un investisseur pour gagner cela, ils avaient besoin de conviction et beaucoup.
