La croissance économique semble bien résister. Mais le marché du travail est une autre histoire. On pourrait même dire que nous sommes dans une récession de l’emploi, avec des embauches en forte baisse et proches du point de pertes nettes d’emplois. Qu’est-ce qui se cache derrière ce ralentissement, et cela laisse-t-il présager une véritable récession plus tard ?
Considérez à quel point les embauches ont chuté cette année. Le taux de création d’emplois mensuel à l’été 2024 était en moyenne de 89 000. Avance rapide jusqu’à l’été 2025 et ce chiffre est tombé à seulement 29 000. Aux États-Unis, plus de la moitié de tous les secteurs et industries voient actuellement l’emploi diminuer. La majeure partie des créations d’emplois concerne désormais les soins de santé et l’hôtellerie. Le taux d’embauche, c’est-à-dire le nombre de nouveaux emplois en pourcentage de l’emploi total, est le plus bas depuis 2010, après la Grande Récession.
Une partie de cette baisse était prévisible. Le rythme effréné des embauches après la baisse de la pandémie ne pourrait jamais durer. Les entreprises technologiques, en particulier, sont passées du recrutement effréné à la concentration de leurs efforts sur le développement de l’intelligence artificielle et sur l’utilisation de l’IA pour automatiser le travail qui nécessitait auparavant des programmeurs.
Mais il ne s’agit pas simplement d’un refroidissement d’un marché de l’emploi autrefois en pleine effervescence. Les entreprises évitent largement d’embaucher dans l’attente de clarté sur la politique commerciale. Le gouvernement fédéral, un employeur important, a supprimé des emplois cette année alors que la Maison Blanche a réduit ses effectifs. Les gouvernements des États réduisent également leurs dépenses. En outre, la main-d’œuvre diminue en raison de la répression de l’immigration clandestine.
Et pourtant, il y a aussi des aspects positifs qui propulsent l’économie. Même si les entreprises n’embauchent pas pour la plupart, elles ne licencient pas non plus : les licenciements restent faibles. Les riches continuent de dépenser librement, en partie grâce à la valeur élevée des actifs. La productivité des travailleurs, qui affichait une croissance lente depuis des années, s’est récemment redressée, ce qui suggère que les entreprises peuvent augmenter leur production, même sans embaucher beaucoup. Les éléments favorables à la croissance de la nouvelle loi fiscale commenceront à faire effet. Elle a également permis d’éviter une augmentation prévue des taux d’imposition.
Additionnez-le et vous obtenez l’image d’une économie en équilibre sur le fil du couteau. La croissance est décente, mais les facteurs qui sous-tendent cette croissance semblent fragiles. Un ralentissement du marché boursier, par exemple, pourrait amener les gens aisés à se sentir différemment à l’idée de dépenser autant. Les investissements massifs en capital actuellement réalisés dans l’IA pourraient finir par être vains si la technologie n’est pas à la hauteur de son battage médiatique. Quelques licenciements massifs pourraient transformer la lenteur des créations d’emplois en pertes pures et inciter les consommateurs à dépenser moins. (Surveillez les premières demandes hebdomadaires de chômage pour détecter tout signe de licenciements qui prennent de l’ampleur.)
Il ne faudrait pas beaucoup de problèmes pour faire planer le spectre d’une véritable récession, même si celle-ci serait probablement légère. Les récessions ne sont pas inévitables, mais elles ont tendance à survenir lorsque l’économie est vulnérable à un nouveau choc. Une vigilance accrue s’impose maintenant.
