Michael Arone est stratège en chef des investissements pour State Street Global Advisors. Il a récemment partagé sa vision « rafraîchissante et optimiste » sur les marchés – et où les investisseurs devraient mettre leur argent maintenant – avec le magazine Kiplinger Personal Finance.
Nous avons presque obtenu un marché baissier début avril, et nous l’avons fait dans les indices des actions à petite entreprise et du NASDAQ. Quelle est votre perspective pour la seconde moitié de 2025?
Arone: J’ai une perspective rafraîchissante et optimiste qui pourrait être différente de certaines des autres conversations que vous avez.
Je crois que la seconde moitié comportera une volatilité continue en réponse à l’incertitude persistante de la politique, mais je crois que nous sommes à un tournant pour les marchés. Nous commencerons à voir une transition de certaines des parties les plus difficiles de l’agenda politique de Trump – tarifs et immigration – aux réductions d’impôt pro-croissance et aux parties de déréglementation.
Cela aidera à stimuler les marchés à la fin de l’année et potentiellement établir une ferme fermeté cette année et une force continue au début de la prochaine fois que les démocrates et les républicains se tournent vers les élections à mi-parcours en 2026.
Avez-vous un objectif de prix de fin d’année pour le S&P 500?
Arone: Je n’ai généralement pas de cible. De mon point de vue, je pense simplement qu’une partie de cette anxiété à propos de l’agenda de l’administration Trump commencera à se refroidir et que les marchés se rallieront. Ce qui est intéressant, c’est que les administrations Obama, Trump 1.0 et Biden ont toutes connu la volatilité au cours des 100 premiers jours.
Vous pouvez affirmer que cette fois a été différente en termes de rythme frénétique et d’agressivité. Mais chacun de ces présidents a subi les premiers accès de volatilité, et chacun a continué à avoir une solide performance boursière de première année. Cela ne me surprendrait pas si cela se reproduit.
Pensez-vous que le récent ralentissement a le plus bas?
Arone: Je m’attends à ce que la volatilité reste élevée, mais nous avons peut-être atteint un sol pour les actions et un plafond pour les rendements obligataires.
L’histoire montre que 85% du temps, entre quatre semaines et quatre mois après un fond du marché, nous retestons les bas. Cela ne s’est pas produit en 2018 ou 2020, et cela peut ne pas se produire ici.
Que nous ayons atteint le fond exact reste un point d’interrogation. Mais je pense que nous faisons pivoter les composantes de la politique pro-croissance et plus vers la résolution commerciale que la guerre commerciale. Cela aidera les marchés du sentiment et augmentera – nous avons peut-être vu le fond.
De plus, ce qui est important, c’est que ce qui s’est passé ici est quelque peu sain.
L’une de mes préoccupations au début de l’année était que le sentiment était trop euphorique. Il n’y a pas si longtemps, à la mi-février, le S&P 500 a atteint son troisième rang de tous les temps pour l’année. Mais les multiples de prix des prix ont été étendus, à égalité avec les pics précédents sur le marché. Il n’y avait aucune marge d’erreur à ces niveaux de prix. Ce qui s’est passé, bien que douloureux, est probablement sain.
Le niveau P / E du marché est descendu près de sa moyenne à cinq ans. La barre est désormais suffisamment baissée sur les estimations des bénéfices des entreprises que je ne serais pas surpris si les entreprises le dépassent facilement. Cela nous donne un meilleur point de lancement pour les gains en seconde période.
Et la Réserve fédérale réduira les taux à mesure que l’inflation baisse; Ce sera un catalyseur supplémentaire. Le président Powell a de la place pour réduire les tarifs – il attend juste une plus grande clarté.
Pourquoi voyez-vous l’inflation baisser, étant donné la situation tarifaire?
Arone: Au début de l’année dernière, l’inflation est arrivée plus chaude que prévu. Mais ces chiffres dépassent et les chiffres d’une année à l’autre seront inférieurs.
Nous savons également que le loyer équivalent des propriétaires (une mesure des coûts de logement) représente environ 30% de l’indice des prix à la consommation, et cela commence à s’améliorer.
Sur le front du tarif, nous voyons beaucoup d’attentes que l’inflation sera plus élevée. Mais ce n’était pas vrai en 2018, et ce n’est peut-être pas vrai cette fois-ci. Les tarifs sont un risque inflationniste unique, et je ne suis pas sûr que nous l’obtiendrons. Je m’attends à ce que au cours des prochains mois, l’administration Trump soit en mesure de négocier avec plus de partenaires commerciaux en plus du Royaume-Uni, comme le Japon et l’Inde.
L’administration fait beaucoup de bruit d’être disposée à désamorcer la Chine, et la Chine peut être disposée à nous rencontrer à mi-chemin.
Une Fed indépendante est-elle importante pour le marché?
Arone: Il n’est pas inhabituel pour un président de faire pression sur la chaise Fed pour réduire les taux.
Reagan l’a fait à Volcker, Nixon à Burns. Maintenant, c’est à l’avant et au centre du cycle d’actualités 24/7, où certains de ces choses sont exagérés.
Trump aura l’occasion de nommer une nouvelle présidente de la Fed en 2026. Si quoi que ce soit, je pense que la politique monétaire est plus compliquée maintenant. Si Powell réduit les tarifs, il semble qu’il cède. Mais la Fed ne veut pas non plus provoquer de récession ou de chômage en retardant.
Quelle est votre opinion sur l’économie?
Arone: Le marché est en train de passer à un environnement de croissance plus lent.
L’économie américaine augmentait à près d’un taux de 3% l’année dernière. Maintenant, il semble que la prévision consensuelle soit inférieure à 2% pour cette année, en nombre approximatif.
Cette transition a été cahoteuse. Comme une plus grande clarté survient sur la politique monétaire, les données économiques et la politique d’administration Trump, elle devrait fournir une base plus solide pour que le marché boursier se rallie. Je ne suggère pas que l’un de ces chiffres – sur la croissance économique ou la croissance des bénéfices des entreprises – soit la récession, ne fait que passer à une croissance plus lente.
Quel est le risque pour vos perspectives?
Arone: Tout est fondé sur l’idée que nous n’entrons pas dans une récession. Si, pour une raison quelconque, nous l’avons fait – je ne prévois pas cela, mais si nous l’avons fait – alors ma hausse est déplacée.
Je m’attends à ce que l’économie se développe à un rythme plus lent et que les bénéfices des entreprises augmentent à un niveau inférieur à celui des premiers estimés. Une inflation plus légère, une alimentation plus facile et des composantes pro-croissance de l’agenda de l’administration Trump seront suffisantes pour pousser les marchés plus haut.
Où les investisseurs devraient-ils mettre leur argent maintenant?
Arone: De nombreux investisseurs deviennent maintenant prudents; Nous le voyons dans les flux de fonds négociés en bourse et dans les enquêtes au sentiment et au positionnement des particuliers et des gestionnaires d’actifs. Il y a une ruée vers les investissements défensifs, mais c’est presque comme s’ils se précipitaient vers des refuges de sécurité après que la volatilité ait déjà été expérimentée.
Pour moi, il est logique d’investir dans des entreprises plus axées sur les services – des entreprises moins affectées par les frictions commerciales que les fabricants.
Cela signifie les services de santé et les compagnies d’assurance, par exemple, par rapport aux constructeurs automobiles et fabricants de semi-conducteurs.
Si la volatilité se poursuit, les rendements totaux peuvent être inférieurs et davantage de ces rendements proviendront d’un revenu de dividende. Les payeurs de dividendes et les producteurs de dividendes sont des composants de portefeuille importants. Au cours de la dernière décennie, les investisseurs américains ont été considérablement insuffisants dans les actions non américaines. Si, en fait, il y a des dommages irréparables à nous debout dans le monde et que le dollar reste sous pression, ces stocks non américains deviendront plus attrayants.
Enfin, je reconnais les limites de ma boule de cristal. C’est aussi trouble que quiconque. Donc, dans un portefeuille diversifié, il est important d’avoir des haies.
Or, stratégies alternatives qui ont une faible corrélation avec les actions et les obligations, et certains actifs réels, y compris l’immobilier, les produits de base et les ressources naturelles – ce sont toutes des haies utiles en ces temps volatils.
