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Une amie d’enfance m’a récemment appelé pour me demander des conseils après l’introduction en bourse de l’entreprise qu’elle a rejoint en tant que première employée. Un rêve !
Les actions des employés étaient autrefois la raison la plus courante pour laquelle je voyais des positions en actions concentrées. Mais les choses ont changé au cours des quatre dernières années, alors que les titans de la technologie ont remis en question les idées reçues sur le montant d’argent qu’une entreprise peut gagner, alimentant ainsi le marché haussier séculaire que nous observons depuis 2010.
Maintenant, ce que je considère le plus souvent comme la cause de ce problème dans les quartiers chics est une intuition : « J’ai acheté le premier iPhone et je savais qu’il changerait les choses pour toujours. » Ou encore : « J’ai essayé le pilote automatique Tesla et j’ai eu l’impression d’avoir emmené une machine à voyager dans le temps vers le futur. »
Certaines personnes définissent une position concentrée comme étant supérieure à 5 % de votre portefeuille total. D’autres fixent cette limite à 10 %.
Pour nos clients, on commence à en parler à 5%. À 10 %, nous voulons agir pour réduire ce risque.
Notre liste de solutions s’est allongée de façon exponentielle à mesure que ce « problème » est devenu plus courant, et nous nous sommes associés à une entreprise dotée de capacités significatives dans ce domaine.
Cette chronique présentera, à un niveau très élevé, la plupart des options qui existent aujourd’hui pour résoudre ce problème.
Il ne s’agit pas d’une liste exhaustive, mais elle est suffisamment complète pour que vous puissiez dire : « Ces deux ou trois peuvent avoir du sens pour moi ».
Maintenant, insérez toutes les informations possibles sur le fait qu’il s’agit d’un conseil en investissement. Les contrats d’options peuvent être risqués. L’illiquidité est également risquée. Et bon nombre de ces stratégies ne sont disponibles que pour les investisseurs qualifiés.
1. Différer, différer, différer, mourir
C’est la blague que je fais toujours avec les immeubles locatifs, car les plus-values et la récupération de l’amortissement lors de la vente surprennent presque toujours les gens dans le mauvais sens.
La solution consiste à mourir avec la propriété afin que vos héritiers bénéficient d’une base de majoration et évitent la facture d’impôts différés de votre vivant.
La même stratégie s’applique aux actions. S’ils sont détenus dans un compte imposable ou dans une fiducie révocable, il y aura une majoration au décès. La moitié du compte sera transférée dans un compte joint.
Cette stratégie pose quelques problèmes : l’entreprise peut mourir avant vous, et s’accrocher à un perdant peut vous coûter plus cher en termes de rendements perdus que ne l’aurait coûté la facture fiscale de sa vente.
2. Offrez
Cela ajoute une fois de plus une étape à la stratégie précédente, une fois de plus, pour tirer parti de l’augmentation de la base.
Il y a environ dix ans, nous avons conseillé un client qui avait acheté Apple (AAPL) au milieu des années 90. Elle avait désormais plus que ce dont elle avait besoin, mais sa mère vieillissante en avait moins que ce dont elle avait besoin.
Notre cliente a donné une grande partie des actions à sa mère en les plaçant sur un compte où notre cliente a été désignée comme bénéficiaire. Sa mère est désormais propriétaire de ce stock, et à son décès, il reviendra au propriétaire d’origine avec une augmentation progressive.
Voici quelques inconvénients de celui-ci : celui qui reçoit le stock en est désormais propriétaire. Ils peuvent changer de bénéficiaire ou dépenser tout l’argent. Le bénéficiaire doit également vivre au moins un an après le don. S’ils décèdent dans l’année, vous perdez l’augmentation.
Il est également très important que vous sachiez que vous n’aurez pas besoin d’argent.
Par exemple, si vous disposez de 5 millions de dollars et que votre plan indique que vous n’avez besoin que de 3 millions de dollars pour maintenir votre style de vie, alors 2 millions de dollars constitueraient le maximum absolu que vous pourriez donner. Si vous souhaitez accéder à une version gratuite du logiciel que nous utilisons pour déterminer ce numéro, vous pouvez y accéder en ligne.
L’exemple que je donne ici s’adresse aux parents, mais nous l’avons également fait entre conjoints lorsqu’il y a un écart d’âge important ou lorsque l’un des conjoints est malade.
3. Choc du support
Avant une innovation significative dans ce domaine, le remplacement des tranches d’imposition était la solution la plus courante : déterminer la marge dont disposent les clients dans leur tranche d’imposition actuelle et vendre autant d’actions au cours de chaque année fiscale jusqu’à ce qu’ils n’aient plus la position concentrée.
C’est de loin la solution la plus simple, mais elle peut vous échapper.
Nous avons recruté un client en 2018 avec environ 1 million de dollars de gains non réalisés. Nous avons proposé une proposition de supplantation des tranches sur cinq ans. Nous avons augmenté ces tranches et à la fin de la cinquième année, nous avions 2 millions de dollars de gains non réalisés parce que les actions ont augmenté plus que le montant que nous avons pu réaliser chaque année.
Encore une fois, c’est un bon problème à résoudre, mais qui nécessite l’une des solutions les plus complexes ci-dessous.
4. Options : appels couverts, options de vente et colliers de protection
Au plus haut niveau, la vente d’un call couvert vous permet de générer des revenus en échange de l’élimination d’une partie de la hausse du titre.
Autre option : acheter ce qu’on appelle un « put de protection », qui vous permet de payer une prime en échange de l’élimination d’une partie du risque de baisse d’une action.
Les deux stratégies peuvent être utilisées à des fins différentes avec une position concentrée.
Lorsque vous combinez les deux en vendant un call et en utilisant cet argent pour acheter un put, vous obtenez un collier sans coût. Cela établit une fourchette à laquelle vous vendrez le stock.
Disons que l’action XYZ se négocie actuellement à 200 $. Vous pouvez établir un collier qui vous permet de vendre l’action à 180 $, même si le prix baisse.
Dans le même temps, vous vendrez le titre à 220 $, même si le titre augmente. Ces chiffres sont totalement inventés et cette fourchette dépendra du marché des options pour l’action que vous possédez.
Pensez à ces options, comme installer des pare-chocs lorsque vous jouez au bowling. Vous connaissez maintenant la distance dans laquelle votre balle peut s’aligner. Cependant, tout comme le bowling, ces options ne sont pas gratuites et comportent différents types de risques.
La vente d’un appel couvert limite votre potentiel de hausse : si le titre monte en flèche, vous ne participerez pas.
Les puts de protection nécessitent de payer une prime, ce qui peut nuire aux performances. Si vos actions sont rappelées dans un compte imposable, cela aura une conséquence fiscale.
Vous devez également considérer que certaines de ces stratégies peuvent nécessiter une marge, ce qui pourrait entraîner des appels de capitaux si le titre évolue dans la mauvaise direction.
Nous utilisons ces stratégies plus fréquemment pour atténuer le risque de placement que le risque fiscal. Ce qui signifie que si vous craignez que vos actions META (ou tout autre) chutent de 15 %, mais que la majeure partie est détenue sur un compte de retraite, cela peut être une solution.
5. Échanger des fonds
Les fonds d’échange sont des véhicules d’investissement en commun structurés sous forme de partenariats, dans lesquels tous les commanditaires transfèrent leurs positions appréciées dans le pool. Le résultat global est un portefeuille diversifié dont vous possédez une partie.
Je pense que les deux plus gros inconvénients ici sont les restrictions sur ce qui peut être transféré et l’illiquidité.
Le fonds d’échange tente de suivre un indice : S&P 500, Russell 3000, etc. Pour ce faire, les gestionnaires du fonds ont besoin de personnes pour échanger toutes sortes d’actions différentes.
La plupart des positions concentrées que nous observons se situent dans les mêmes 10 à 15 actions et sont souvent les actions dont le fonds boursier a le moins besoin pour suivre son indice.
L’autre problème possible est que la plupart des fonds nécessitent une période de blocage de sept ans. Si vous effectuez un rachat anticipé, des frais de rachat vous seront généralement facturés et vous restituerez les actions dont vous essayiez de vous débarrasser en premier lieu.
Cependant, si vous franchissez la ligne d’arrivée, vous recevez un panier diversifié d’actions avec votre base d’origine. Si vous vendez, vous aurez toujours une grosse facture fiscale, mais vous aurez résolu l’avantage de la diversification.
Voici un troisième inconvénient dont vous devez être conscient. Lorsque vous échangez vos actifs liquides dans le fonds d’échange, vous pouvez les échanger contre des actifs illiquides. Les gestionnaires de fonds sont tenus de détenir au moins 20 % d’investissements illiquides « éligibles ». Cela prend souvent la forme de biens immobiliers ou de matières premières.
Certains peuvent considérer cela comme positif, tout comme certains conseillers allouent une partie de leurs actifs à des investissements illiquides ou privés, mais dans tous les cas, vous ne voulez pas que ce soit une surprise.
Il s’agit du premier d’une série en deux parties. Dans la deuxième partie, j’aborderai certaines des stratégies les plus innovantes, dont beaucoup sont apparues au cours des dernières années.
Cela ne veut pas dire que je n’utiliserai pas les stratégies mentionnées dans cet article. Cela signifie simplement que je peux obtenir beaucoup plus de détails à mesure que je diagnostique le problème et prescris le médicament.
Cet article a été écrit et présente les points de vue de notre conseiller collaborateur, et non de la rédaction de Kiplinger. Vous pouvez vérifier les dossiers des conseillers auprès du SECONDE ou avec FINRA.
