Depuis des décennies, le portefeuille 60/40 est l’une des approches d’investissement les plus connues : environ 60 % en actions pour la croissance et 40 % en obligations pour le revenu et la stabilité.
Il y a une raison pour laquelle ce cadre a duré. Les actions et les obligations restent des éléments de base importants pour de nombreux investisseurs.
Mais aujourd’hui, les investisseurs ont plus de choix qu’il y a une génération.
Les investisseurs fortunés, les family offices et les conseillers ont de plus en plus accès au crédit privé, à l’immobilier, au capital-investissement, aux infrastructures et aux investissements directs dans l’énergie qui peuvent fournir une exposition à des actifs et à des moteurs économiques en dehors des marchés publics traditionnels.
Cela ne signifie pas que le portefeuille 60/40 a cessé de fonctionner.
Cela signifie que les investisseurs ont désormais la possibilité de se poser une question plus large : quels autres actifs pourraient le compléter ?
Diversification : qu’est-ce qui motive l’investissement ?
Posséder plusieurs fonds ne signifie pas toujours qu’un portefeuille est véritablement diversifié.
Les actions et les obligations peuvent réagir à bon nombre des mêmes forces, notamment les taux d’intérêt, l’inflation, les attentes économiques et le sentiment général du marché. En 2022, par exemple, il a été rappelé aux investisseurs que les actions et les obligations peuvent baisser en même temps.
C’est pourquoi je pense que la diversification ne doit pas être considérée simplement en termes de nombre de placements qu’une personne possède, mais en termes de ce qui détermine réellement leur valeur.
Les investissements alternatifs peuvent introduire différentes sources de rendement potentiel.
L’immobilier peut être déterminé par les loyers et la valeur des propriétés. Le crédit privé peut être motivé par le paiement d’intérêts contractuels. Les infrastructures peuvent bénéficier d’une demande à long terme de services essentiels.
Les investissements directs dans le pétrole et le gaz peuvent être liés à quelque chose de différent : le développement, la production et la vente d’énergie.
Là où le pétrole et le gaz directs peuvent s’intégrer
J’ai passé la majeure partie de ma carrière dans le pétrole et le gaz, et je pense que l’une des choses que les investisseurs devraient comprendre est à quel point la propriété directe de l’énergie peut être différente du simple achat d’actions d’une société énergétique cotée en bourse.
Un stock public de pétrole et de gaz reste un stock. Son prix peut être influencé par le marché dans son ensemble, le sentiment des investisseurs, les attentes des analystes, les taux d’intérêt et les événements spécifiques à l’entreprise.
Un investissement direct dans le pétrole et le gaz peut offrir une exposition beaucoup plus proche des actifs sous-jacents eux-mêmes.
Selon la structure, le capital des investisseurs peut être utilisé pour acquérir des superficies, forer et compléter des puits, mettre en ligne la production et développer des réserves.
Cette distinction est importante.
Lorsqu’un opérateur déploie des capitaux dans le forage, l’objectif est de transformer les dollars investis aujourd’hui en actifs énergétiques de production demain.
Un puits réussi peut potentiellement créer plusieurs niveaux de valeur, notamment la production actuelle ou future de pétrole et de gaz naturel, les flux de trésorerie mensuels potentiels, les réserves prouvées ou non développées supplémentaires, la valeur potentielle résultant du développement continu et la valeur potentielle si les actifs de production sont finalement vendus ou autrement monétisés.
C’est l’une des raisons pour lesquelles je pense que l’énergie directe mérite une place dans le débat plus large sur la diversification.
Au lieu d’investir uniquement dans des instruments financiers, les investisseurs peuvent potentiellement participer au développement d’actifs corporels produisant des matières premières que l’économie mondiale utilise quotidiennement.
Le capital se met au travail dans le sol
Il s’agit d’une distinction importante dans ma façon de concevoir l’investissement pétrolier et gazier.
Lorsque nous levons des capitaux pour un programme de forage, l’objectif n’est pas simplement de détenir une superficie en espérant qu’elle s’appréciera.
La capitale a du travail. Il peut être déployé pour forer des puits, compléter des puits et déplacer des actifs d’un potentiel non développé vers la production. Chaque étape peut potentiellement ajouter des informations et de la valeur à l’actif.
Avant qu’un puits ne soit foré, une grande partie de sa valeur peut dépendre de la géologie, de l’ingénierie et de la production à proximité. Une fois le forage réalisé et complété, l’opérateur dispose de données complémentaires. Une fois la production commencée, il existe une autre couche d’informations : les performances de production réelles.
Cet historique de production peut aider les ingénieurs à évaluer les réserves et peut fournir aux prêteurs, aux acheteurs potentiels et aux autres acteurs du marché plus d’informations permettant d’évaluer l’actif. En d’autres termes, le forage peut être un processus de création de valeur, et non pas simplement une dépense.
C’est le modèle que je trouve particulièrement convaincant : mettre le capital à profit dans le but de créer des actifs productifs et de créer de la valeur par le développement.
La demande énergétique n’est pas théorique
Il existe également une raison fondamentale pour laquelle le pétrole et le gaz restent pertinents. Le monde continue d’avoir besoin d’énormes quantités d’énergie.
Les transports, l’industrie manufacturière, l’agriculture, la pétrochimie, la production d’électricité, les centres de données et d’innombrables pans de l’économie moderne dépendent d’un approvisionnement énergétique fiable.
Dans le même temps, la production pétrolière et gazière s’épuise naturellement. Les puits existants diminuent, ce qui signifie que de nouveaux capitaux et de nouveaux forages sont continuellement nécessaires simplement pour remplacer la production perdue. Cela crée une dynamique intéressante pour les investisseurs.
L’énergie est à la fois un produit essentiel et une activité à forte intensité de capital. L’industrie a besoin d’investissements pour trouver, développer et produire les ressources que l’économie continue de consommer.
Pour les investisseurs qui comprennent les risques et disposent d’un horizon temporel approprié, participer directement à ce développement peut offrir une exposition à une partie de l’économie très différente de celle d’un portefeuille traditionnel d’actions et d’obligations.
Le traitement fiscal peut être significatif
Le pétrole et le gaz directs peuvent également offrir des caractéristiques fiscales potentielles différentes de celles de nombreux investissements traditionnels.
En fonction de la structure de l’investissement et de la situation fiscale individuelle de l’investisseur, certaines dépenses de forage et de développement peuvent donner droit à des déductions, y compris d’éventuelles déductions des frais de forage incorporels.
Les propriétés pétrolières et gazières en production peuvent également donner droit à des déductions pour épuisement au fil du temps. Pour certains investisseurs à revenus élevés, ces avantages fiscaux potentiels peuvent affecter sensiblement la rentabilité globale d’un investissement.
Je ne pense pas que quiconque devrait investir uniquement pour obtenir une déduction fiscale. Les actifs sous-jacents, l’opérateur, le plan de développement et les aspects économiques doivent d’abord avoir un sens.
Mais lorsqu’un investissement fondamentalement attractif offre également des avantages fiscaux potentiels, ces avantages peuvent devenir une partie importante de l’investissement global.
Étant donné que les règles peuvent être complexes et que la situation des investisseurs varie, les particuliers devraient toujours consulter leurs propres fiscalistes pour savoir comment ces dispositions peuvent s’appliquer.
Commencez par l’actif
Lors de l’évaluation d’une opportunité pétrolière et gazière, j’ai toujours préféré commencer par l’actif plutôt que par la feuille de calcul.
Les projections sont importantes, mais leur valeur dépend des hypothèses qui les sous-tendent.
Je veux savoir ce qui existe dans le sol et ce que nous savons des environs. Je demande s’il y a une production existante, si les puits voisins ont produit avec succès à partir des mêmes formations, ce que nous dit la géologie, à quoi ressemble le plan de développement et à quoi servira le capital. Je veux également savoir quelle est l’expérience de l’opérateur en matière de forage, de production et de vente de pétrole et de gaz.
Ces types de questions m’en disent bien plus qu’un rendement projeté attrayant en soi.
Dans notre métier, l’objectif est d’acquérir et de développer des actifs dont nous pensons que l’exécution opérationnelle peut créer de la valeur supplémentaire.
Cela signifie déployer des capitaux dans le forage et le développement, collecter des données de production réelles, constituer des réserves et évaluer continuellement la meilleure façon de maximiser la valeur de ces actifs.
L’opérateur compte
Le pétrole et le gaz ne sont pas une activité passive du point de vue de l’opérateur. Exécution, décisions de forage, conception de complétion, contrôle des coûts, travaux fonciers et de titres, opérations de production, commercialisation des matières premières et calendrier : tout cela compte.
C’est pourquoi je pense que les investisseurs évaluant l’énergie directe devraient consacrer autant de temps à évaluer l’opérateur qu’à évaluer les perspectives économiques.
Un opérateur expérimenté doit être capable d’expliquer où va le capital des investisseurs, quelles sont les étapes attendues, ce qui peut créer de la valeur supplémentaire et comment les actifs peuvent finalement être monétisés.
L’investissement ne se limite pas à une matière première. C’est aussi un investissement dans la capacité de l’opérateur à exécuter une stratégie de développement.
Les investissements privés nécessitent du capital patient
Les investissements directs dans le pétrole et le gaz sont généralement des investissements privés, ce qui signifie qu’ils doivent être considérés différemment des titres cotés en bourse.
Un investisseur peut ne pas être en mesure de vendre une participation en cliquant sur un bouton. Le timing et la patience sont importants.
Un capital patient peut permettre à un opérateur d’exécuter une stratégie de développement en plusieurs étapes : acquérir l’actif, forer des puits, établir la production, constituer des réserves et rechercher des opportunités pour créer de la valeur supplémentaire au fil du temps.
Pour les investisseurs qui disposent de suffisamment de liquidités ailleurs dans leur portefeuille, cette approche à plus long terme peut bien s’intégrer aux investissements plus liquides sur les marchés publics.
Le 60/40 est-il suffisant ?
Pour de nombreux investisseurs, c’est peut-être le cas.
Il n’y a rien de mal en soi à garder un portefeuille simple.
Mais pour les investisseurs disposant d’actifs importants, d’horizons d’investissement plus longs et capables d’accepter les risques et l’illiquidité associés aux investissements privés, les alternatives peuvent élargir l’éventail d’opportunités.
Je ne considère pas le pétrole et le gaz directs comme un substitut aux actions ou aux obligations. Je le vois comme quelque chose de fondamentalement différent. Les actions confèrent la propriété aux entreprises. Les obligations offrent une exposition à la dette contractuelle.
Le pétrole et le gaz directs peuvent offrir aux investisseurs qualifiés la possibilité de participer à l’acquisition, au forage, au développement et à la production d’actifs énergétiques réels.
C’est une distinction importante.
La question ne devrait pas être de savoir si chaque investisseur a besoin d’alternatives.
La meilleure question est de savoir si l’ajout d’actifs fondés sur différents fondamentaux peut avoir du sens dans le cadre de la stratégie globale de l’investisseur.
Pour le bon investisseur, je pense que l’énergie directe mérite de faire partie de cette conversation. En fin de compte, la diversification ne consiste pas à rendre un portefeuille plus compliqué.
Il s’agit d’investir du capital dans des actifs qui ont un objectif clair, une justification économique claire et le potentiel de créer de la valeur de différentes manières.
Cet article a été écrit et présente les points de vue de notre conseiller collaborateur, et non de la rédaction de Kiplinger. Vous pouvez vérifier les dossiers des conseillers auprès du SECONDE ou avec FINRA.
