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Jensen Huang a démissionné de son poste de PDG de Nvidia (NVDA) après avoir révélé qu’il avait eu une deuxième liaison, cette fois avec Kimberly Powell, son subordonné direct. Le conseil d’administration avait déjà ouvert une enquête sur sa relation avec Alice Huang, cadre d’une société cloud basée à Singapour, que les autorités américaines ont classée comme espionne chinoise.
C’est évidemment un véritable coup dur pour Nvidia et tout autre cadrage est tout simplement désespérément optimiste. Jensen n’était pas seulement le PDG. Il était le stratège en chef de l’entreprise, le principal vendeur, l’ambassadeur à Washington et, de plus en plus, la « Banque de l’IA », soutenant ses propres clients à hauteur d’un montant estimé à 230 milliards de dollars. Perdez-le et vous perdez les quatre d’un coup.
Pire encore, il n’y a pas de successeur évident. Colette Kress, directrice financière (CFO), a été nommée PDG par intérim. Il y aura maintenant une recherche qui se terminera très probablement avec René Haas d’Arm Holdings (ARM) ou l’architecte CUDA Ian Buck.
Quoi qu’il en soit, la part de Nvidia sur le marché des puces IA était déjà en baisse, et elle glisse désormais plus rapidement, passant d’environ 80 % aujourd’hui aux années 60 d’ici 2028, selon notre estimation, à mesure que les projets de silicium personnalisés prennent de l’ampleur. Le stock technologique paie pour cela avec une valorisation inférieure et des bénéfices inférieurs. Il s’agit d’une perte majeure pour le titre Nvidia.
Mais voici ce que le marché a besoin d’entendre : il s’agit d’un problème de Nvidia, pas d’un problème d’IA. Les jetons sont toujours achetés ; la seule question est de qui. Les grandes technologies financent le développement de leur IA à partir de leurs propres flux de trésorerie, et rien de tout cela ne change car la salle de conseil d’administration de Nvidia est en feu.
Nous constatons que cela ne réduira que de deux à quatre points la croissance du calcul de l’IA en 2027, principalement parmi les petites sociétés de cloud computing d’IA qui se sont appuyées sur l’argent de Nvidia. C’est un ralentissement, pas un décrochage. La bande des heures d’ouverture comprend déjà : Nvidia et les entreprises qui en dépendent ont chuté, tandis qu’Advanced Micro Devices (AMD) et Broadcom (AVGO) se sont redressés et le Nasdaq a à peine cligné des yeux. Chaque gros acheteur veut désormais une deuxième source de puces, et la perte de Nvidia est le gain d’AMD et de Broadcom.
Le playbook est simple : s’éloigner du complexe Nvidia et s’appuyer sur AMD et le complexe des puces personnalisées. Nous parlons de Broadcom, Marvell Technology (MRVL) et des partenaires associés. C’est là que tu veux jouer au ballon maintenant.
Enfin, est-ce le fond pour Stocks de puces IA? L’histoire montre que les scandales et les fraudes peuvent effacer des événements et marquer des points bas majeurs. Mais il y a une distinction dans l’histoire : un scandale marque le fond lorsqu’il s’agit de la dernière chaussure à lâcher et d’un événement autonome, mais le milieu d’une vente plus importante lorsqu’il n’est pas autonome et représentatif d’une contagion plus large. Nous évaluons à 65/35 la probabilité que celui-ci soit autonome. Le facteur déterminant est Megaspeed, le client de Nvidia au centre des allégations chinoises. L’annonce des résultats de Nvidia la semaine prochaine et l’enquête du conseil d’administration doivent donc être suivies de près.
Mais rappelons-nous que le Boom de l’IA n’a jamais été un seul homme. La demande est réelle, l’argent circule et la part de marché cédée par Nvidia doit bien aller quelque part. L’argent intelligent le suit.
L’essentiel pour les investisseurs technologiques
Le scandale est un coup mortel pour l’action Nvidia et un coup dur pour l’écosystème de financement plus large de Nvidia – pensez à CoreWeave (CRWV), Dell Technologies (DELL), IREN (IREN), Super Micro Computer (SMCI), etc. – mais aura un impact minime sur les plans globaux de dépenses en infrastructure d’IA.
Cela entraînera également une expansion significative de la part de marché des concurrents directs en matière de puces – AMD, Arm, Intel (INTC) – et du complexe de silicium personnalisé Broadcom/Marvell Technology.
Appuyez-vous sur ces écosystèmes. Éloignez-vous de Nvidia. Le commerce de l’IA continue. Le leadership change tout simplement.
