(Crédit image : Getty Images)
Les investisseurs attirés par l’or en raison de sa réputation de valeur refuge peuvent naturellement être déçus ces derniers temps.
Alors que le conflit en Iran s’intensifie et que la flambée des prix de l’énergie alimente les craintes d’inflation, il semble que ce soit le moment pour le métal jaune de briller.
Au lieu de cela, l’or a récemment chuté de plus de 10 % par rapport à son plus haut historique du début de cette année. L’ETF VanEck Gold Miners (GDX) est en baisse près de deux fois plus.
L’article continue ci-dessous
Si les métaux précieux font partie de votre stratégie à long terme, ce n’est pas le moment d’abandonner votre allocation. Cependant, quelques ajustements pourraient s’avérer nécessaires.
Pour comprendre comment procéder, nous devons examiner pourquoi l’or subit aujourd’hui des pressions et à quoi pourrait ressembler le contexte économique dans un avenir proche.
Qu’est-ce qui retient plutôt l’attention ?
Plutôt que l’or, c’est le dollar américain qui constitue la valeur refuge de choix. À mesure que la valeur du dollar augmente, il faut bien sûr moins de dollars pour acheter d’autres actifs, y compris l’or.
Les craintes inflationnistes alimentent cette dynamique. Environ 20 % des expéditions mondiales de pétrole brut et de produits pétroliers transitent généralement par le détroit d’Ormuz. La côte nord du détroit longe l’Iran et les expéditions ont pratiquement cessé.
Cela a provoqué une flambée des prix de l’énergie et risque d’exercer des pressions inflationnistes sur d’innombrables autres biens et services.
Cette préoccupation peut sembler contre-intuitive : l’or n’est-il pas considéré comme une protection contre l’inflation ? Sur le long terme, oui.
Mais pour l’instant, le marché s’attend à ce que l’inflation imminente maintienne les taux d’intérêt à court terme raisonnablement attractifs. Les paris sur une baisse des taux de la Réserve fédérale en 2026 ont été considérablement réduits. En fait, la Fed a maintenu son taux inchangé lors de sa récente réunion.
Les traders tablent sur une baisse des taux d’un quart de point cette année, contre deux à trois baisses attendues fin février.
Des taux plus élevés rendent l’or moins attractif
Empocher un rendement soi-disant sans risque de 4 % plus longtemps que prévu est tentant. Cela rappelle la stratégie « T-bill and chill » qui faisait fureur il y a quelques années. Bien entendu, les taux plus élevés pendant une longue période rendent le métal jaune sans rendement moins attrayant.
Ce qui se passera avec l’or (et de nombreux autres actifs) dépend en grande partie du moment où le conflit sera résolu, ou du moins de la réouverture du détroit.
Chez Stansberry Asset Management, nous continuerons de suivre la situation de près. Nos points de vue peuvent changer à mesure que les circonstances changent. C’est la beauté d’une stratégie active : nous pouvons être agiles et changer de cap si nécessaire.
Mais à l’heure actuelle, nous ne pensons pas que ce conflit justifie un changement radical des stratégies d’investissement à long terme de la plupart des investisseurs.
Cela ne veut pas dire que vous ne pouvez pas être opportuniste. Nous recherchons des situations dans lesquelles les préoccupations à court terme créent des opportunités attrayantes pour posséder des entreprises que nous aimons à long terme. L’or est un domaine dans lequel nous trouvons de telles opportunités.
Vous pourriez envisager des sociétés de redevances sur l’or
Les lecteurs de Kiplinger se souviendront peut-être que j’avais souligné l’année dernière l’attrait des sociétés de redevances sur l’or. Bref, ces entreprises financent les sociétés minières aurifères pour leurs projets d’exploration et de production.
En échange, ils obtiennent un rendement déterminé lié à la production d’or de l’exploitation minière qu’ils ont contribué à financer.
L’un des avantages des sociétés de redevances sur l’or est qu’elles bénéficient d’une hausse du prix de l’or, comme le font les mineurs, mais elles sont largement à l’abri de bon nombre des maux de tête auxquels sont confrontés les opérateurs miniers. En termes simples, la hausse des prix de l’énergie constitue un véritable casse-tête.
L’exploitation minière est une activité énergivore. Les camions de transport massif, ainsi que d’autres équipements miniers, consomment d’énormes quantités de carburant diesel. La transformation consomme une tonne d’électricité (qui est souvent produite à partir du gaz naturel), tout comme la ventilation dans le cas des mines souterraines.
De manière générale, l’énergie représente 20 à 30 % des coûts d’exploitation des grands mineurs. Pour les petites sociétés, cela peut atteindre 30 à 40 % ou plus, selon la teneur du minerai (la quantité de traitement nécessaire), si elles opèrent dans des endroits éloignés avec peu d’infrastructures et plusieurs autres facteurs.
Affaires comme d’habitude
Nous n’avons pas besoin d’entrer dans les détails : le fait est que lorsque les coûts de l’énergie augmentent, les mineurs en absorbent le coût, ce qui les rend moins rentables. Pendant ce temps, les sociétés de redevances ne sont payées que sur ce qui est extrait du sol.
Or, à un moment donné, les coûts d’exploitation peuvent devenir si élevés que cela n’en vaut plus la peine d’extraire l’or du sol. C’est à ce moment-là que les sociétés de redevances pourraient subir des pressions. Et cela fait partie de la beauté de la situation actuelle : nous sommes à des kilomètres de cela.
Le coût de maintien tout compris (AISC) est une mesure utilisée par l’industrie minière de l’or pour tenter de répondre à la question de savoir combien coûte la production d’une once d’or. Le nombre varie d’un opérateur à l’autre et dépend de nombreux facteurs, mais un nombre approximatif AISC est aujourd’hui d’environ 1 500 $ l’once. Même après le récent recul, l’or vaut environ 5 000 dollars l’once.
Les mineurs ont encore de nombreuses incitations à extraire le métal brillant du sol. Si les coûts de l’énergie restent élevés, cela pourrait s’avérer moins rentable pour eux. Pour les sociétés de redevances, les choses se passeront comme d’habitude.
Si l’or fait toujours partie de votre allocation à long terme – et nous pensons que cela devrait être le cas – alors la manière dont vous le possédez est tout aussi importante que le fait de le posséder ou non.
Dans un environnement où les coûts de l’énergie augmentent et où les marges des sociétés minières sont sous pression, les sociétés de redevances offrent un moyen plus propre de maintenir une exposition à l’or sans assumer ces risques opérationnels.
Vous participez toujours à la hausse si l’or augmente. Vous êtes simplement moins exposé aux maux de tête liés au retrait du sol.
Cet article a été écrit et présente les points de vue de notre conseiller collaborateur, et non de la rédaction de Kiplinger. Vous pouvez vérifier les dossiers des conseillers auprès du SECONDE ou avec FINRA.
