Pendant plus d’une décennie, les investisseurs à revenu fixe ont navigué dans un environnement de rendement stérile façonné par une ère d’intervention monétaire incessante.
La politique de taux d’intérêt prolongée prolongée de la Réserve fédérale et les programmes d’achat agressifs – conçus pour réanalyser la croissance économique – ont effectivement supprimé les rendements, laissant les investisseurs affamés pour les flux de trésorerie.
Cependant, le paysage du marché obligataire a considérablement changé, donnant aux investisseurs de nouvelles opportunités pour générer un revenu significatif. Nous le voyons clairement sur le marché des obligations municipales.
Les obligations municipales de qualité supérieure fournissent notamment des rendements équivalents imposables notablement attrayants pour les investisseurs dans des tranches d’imposition élevées, et des sorties de fonds pointues début avril, résultant des récents chocs de politique commerciale et de la saison fiscale, ont créé un point d’entrée encore plus brillant pour les investisseurs.
Jour de libération et réaction du marché
Avant même que les taux municipaux n’augmentent brusquement en avril, les rendements obligataires municipaux de qualité investissement semblaient attrayants. Au 31 mars, le rendement équivalent à 6,50% de Bloomberg Municipal Bond Index de 6,50% pour les principaux contribuables n’avait été dépassé que 3% du temps au cours des 15 dernières années.
De plus, les rendements réels ou les rendements après ajustement pour l’inflation, les niveaux rivalisés non observés depuis 2013 et étaient fortement positifs, contrairement aux rendements réels négatifs observés en 2021 et 2022.
(Crédit d’image: grâce à Peter Aloisi)
La vente du marché après que la menace tarifaire a annoncé le 2 avril, que le président Trump a appelé la Journée de la libération, n’a fait qu’augmenter l’attractivité de cette opportunité.
À la suite de la menace tarifaire et des troubles du marché mondial qui en ont résulté, les fonds municipaux ont connu des sorties importantes, la plus visible en plusieurs années, qui a envoyé des rendements pour les émetteurs municipaux de haute qualité en flèche de près de 100 points de base en seulement trois jours, reflétant les mouvements observés lors du début de la pandémie covide au début de 2020.
Le moment a également coïncidé avec la saison des paiements des impôts, lorsque les fonds municipaux ont été témoins de sorties dans le passé.
La combinaison de ces facteurs a créé une excellente occasion pour les investisseurs de verrouiller des niveaux élevés de revenus exonérés d’impôt à un moment où les principes fondamentaux du crédit des émetteurs municipaux restent largement forts. Le rendement équivalent imposable de l’indice a grimpé à 6,86% au 14 mai.
Valeur relative des obligations municipales: une opportunité encore plus grande
Bien que l’attrait historique des rendements municipaux soit évident, notre analyse de la valeur relative démontre un cas convaincant pour les municipaux.
Une mesure d’évaluation pertinente indiquée dans le graphique ci-dessous est le rapport de rendement municipal / du Trésor, qui aide à évaluer la valeur des municipaux par rapport aux obligations à revenu fixe imposables.
Le ratio de rendement municipal / du Trésor de l’AAA à 10 ans a atteint en moyenne 67% au cours des deux dernières années, mais a augmenté bien au-dessus de cette moyenne au cours du dernier mois, tiré par les récents débordements de fonds municipaux. Un rapport plus élevé indique une valeur relative accrue pour les liaisons municipales.
Bien que le rapport ait commencé à diminuer, la normalisation du pic luxé vu en avril, à 74%, il est encore particulièrement attrayant par rapport à la moyenne au cours des deux dernières années.
(Crédit d’image: grâce à Peter Aloisi)
Une autre métrique d’évaluation traditionnelle à considérer compare les municipaux vs actions, en utilisant le rendement équivalent imposable des obligations municipales par rapport au rendement des bénéfices du marché boursier.
Le rendement actuel des bénéfices de l’indice S&P 500 est d’environ 4,5%, en fonction du ratio prix / bénéfice à terme à environ 22 (les investisseurs paient essentiellement 22 $ pour chaque 1 $ de bénéfices des entreprises, ce qui entraîne un rendement des bénéfices de 4,5% (1 $ divisé par 22 $).
En raison de la période prolongée de faibles taux d’intérêt au cours des 15 dernières années, il a été rare que les rendements équivalents imposables des obligations municipales dépassent le rendement des bénéfices de l’indice S&P 500.
Le graphique ci-dessous illustre que, jusqu’à récemment, la dernière fois que les obligations municipales avaient un avantage d’évaluation sur les actions, ce qui était significatif était en 2002.
(Crédit d’image: grâce à Peter Aloisi)
Conclusion
Les instruments d’obligations municipaux, qui ne sont plus entravés par des rendements supprimés, offrent aux investisseurs à haute taxes une excellente occasion de garantir des rendements à faible volatilité et de haute qualité aux niveaux de rendement rarement observés en plus d’une décennie.
Les obligations municipales présentent une proposition de valeur convaincante avec des rendements équivalents imposables proches de 7%, dépassant l’inflation et rivalisant sur les actions sur une base ajustée au risque.
Alors que les incertitudes économiques et politiques persistent, la convergence de l’augmentation des rendements réels et des fondamentaux de crédit sains suggère que les obligations municipales devraient être une pierre angulaire stratégique dans la construction de portefeuille pour fournir des revenus et une préservation de la richesse fiscale. (Lisez une autre vision en temps opportun des liaisons muni dans l’article que des rendements aussi attractifs dans les Munis de haute qualité sont rares et peuvent ne pas durer longtemps.)
