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Il y a quelque chose de particulièrement attrayant à être le premier à la table. C’est en grande partie pourquoi introductions en bourse (IPO) attirer tellement d’attention. Au lieu d’attendre qu’une entreprise ait passé des années, voire des décennies, sur le marché, une introduction en bourse vous donne la possibilité d’acheter une action dès qu’elle commence à être négociée sur les marchés publics.
Vous pourrez également profiter des avantages du fameux prix « pop » du premier jour. Mais acheter tôt ne signifie pas nécessairement que vous obtenez un bon prix, ni même un bon investissement.
Les sociétés nouvellement cotées en bourse arrivent souvent avec beaucoup de battage publicitaire et de valorisations qui peuvent être difficiles à justifier. Et tandis que certaines introductions en bourse deviennent de grands gagnants, d’autres trébuchent et mettent des années à se redresser.
Cela ne signifie pas que vous devez éviter toutes les introductions en bourse. Mais cela signifie que vous devez comprendre les avantages et les inconvénients d’une introduction en bourse et comment repérer un joyau potentiel avant d’acheter.
Quels sont les avantages d’investir dans une introduction en bourse ?
Les introductions en bourse ne constituent pas en soi de meilleurs investissements simplement parce qu’elles sont nouvelles, mais elles peuvent vous exposer à de nouvelles entreprises et à de nouvelles tendances de croissance.
« Pour moi, la diversification et la croissance sont les deux principaux avantages de détenir de nouvelles actions », déclare Matthew Kennedy, stratège principal du marché des introductions en bourse chez Habitant de la Renaissancel. « Le plus populaire fonds indicielsy compris ceux qui suivent l’indice S&P 500, n’ont pas beaucoup de nouvelles actions. »
« Les nouvelles actions sont souvent des titres purement axés sur certaines des technologies et des concepts de croissance les plus avant-gardistes. » – Matthew Kennedy, Capitale de la Renaissance
L’analyse de Renaissance Capital montre que les sociétés du S&P 500 sont négociées depuis plus de 40 ans en moyenne.
« En attendant, les nouvelles actions sont souvent des titres purement axés sur certaines des technologies et des concepts de croissance les plus avant-gardistes », explique Kennedy.
Cela peut faire des introductions en bourse un moyen d’élargir votre portefeuille, mais cela ne signifie pas que l’achat d’une introduction en bourse vous diversifie automatiquement. Vous achetez toujours une action individuelle comportant des risques spécifiques à l’entreprise.
Un autre avantage potentiel réside dans la possibilité d’acheter des actions au prix d’introduction en bourse avant le début de la négociation publique. Depuis 1980, le gain moyen le premier jour sur les introductions en bourse est de 19 %, selon recherche (PDF) par Jay Ritterdirecteur de l’IPO Initiative et professeur émérite de finance au Warrington College of Business de l’Université de Floride.
Mais la « possibilité » y fait beaucoup de travail. Obtenir des actions lors des introductions en bourse les plus populaires peut être difficile, et un gain dès le premier jour est loin d’être garanti.
Quels sont les inconvénients d’investir dans une introduction en bourse ?
Les mêmes qualités qui rendent les introductions en bourse passionnantes les rendent également difficiles à évaluer.
« Les introductions en bourse n’ont pas d’historique commercial », explique Kennedy. « Ils n’ont pas d’équipe de direction ayant une expérience publique en matière de définition et de satisfaction des attentes. »
Ce qu’ils ont souvent à la pelle, c’est du battage médiatique, mais cela peut faire plus de mal que de bien aux investisseurs à long terme. « Une grande excitation peut entraîner une surévaluation, de sorte que même les grandes entreprises deviennent si surévaluées qu’elles n’ont que peu de potentiel de hausse », explique Kennedy.
Et chaque introduction en bourse ne bénéficie pas non plus du « pop » du prix du premier jour. En fait, depuis 1980, environ 24 % des introductions en bourse ont eu lieu le premier jour de bourse, selon les recherches de Ritter.
Historiquement, les introductions en bourse ont également sous-performé le marché dans son ensemble au cours des trois premières années suivant leur introduction en bourse pour les investisseurs qui achetaient au prix du marché le premier jour de négociation, explique Jay Ritter, directeur de l’Initiative IPO.
Il est également généralement plus facile d’obtenir des actions lors d’introductions en bourse qui chutent le premier jour que lors d’une introduction en bourse, car les poppers ont généralement beaucoup plus de demande, explique Ritter.
Les équipes de direction peuvent être très stratégiques quant au moment où elles choisissent d’entrer en bourse, selon Kennedy : « Vous voyez peut-être une entreprise qui bénéficie de vents favorables qui ne sont finalement pas durables. »
Historiquement, les introductions en bourse ont également sous-performé le marché dans son ensemble au cours des trois premières années suivant leur introduction en bourse pour les investisseurs qui achetaient au prix du marché le premier jour de négociation, explique Ritter.
Il y a cependant une distinction importante à faire : depuis les années 1980, les introductions en bourse d’entreprises ayant un chiffre d’affaires annuel de plus de 100 millions de dollars ont produit un rendement moyen sur trois ans de 36,4 %, tandis que celles dont le chiffre d’affaires annuel est inférieur à 100 millions de dollars n’ont rapporté que 5,3 %, selon Ritter.
Ainsi, « les revenus sont un meilleur indicateur des rendements futurs que la rentabilité », dit-il.
Comment évaluer une introduction en bourse avant d’acheter
Si, après avoir connu tous les avantages et les inconvénients, vous souhaitez toujours acheter une introduction en bourse, l’étape suivante consiste à comprendre comment distinguer un bon prospect d’un mauvais. Le prospectus d’introduction en bourse est un bon point de départ. Il ne vous dira pas comment l’action se comportera une fois la négociation commencée, mais il peut vous en dire beaucoup sur l’entreprise que vous achetez réellement.
« Une forte croissance, des marges en expansion et un bilan solide », sont les trois caractéristiques que Kennedy recherche généralement, même s’il ajoute qu’un investissement réussi ne nécessite pas nécessairement les trois. Il recommande également d’approfondir les discussions et analyses de la direction, ou rapport de gestion, plutôt que de se fier uniquement aux chiffres de l’année complète.
« Parfois, vous trouverez une entreprise avec un bon exercice fiscalmais des problèmes apparaissent lorsque l’on examine les derniers trimestres », dit-il.
Étant donné que de nombreuses introductions en bourse génèrent peu ou pas de bénéfices, Kennedy utilise souvent les ventes et l’EBITDA ajusté au lieu des ratios cours/bénéfice traditionnels.
(Crédit image : Getty Images)
L’EBITDA ajusté, ou bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements, est « très utile en tant que marge opérationnelle comparable, mais les investisseurs devraient toujours vérifier comment l’entreprise le calcule et à quoi ressemble le flux de trésorerie disponible réel », dit-il. « Étant donné que l’EBITDA ajusté n’est pas conforme aux PCGR, les entreprises peuvent parfois être agressives en matière de rajouts. »
Ritter privilégie également le rapport prix-ventes (P/S), qui compare le prix d’une action aux ventes d’une entreprise.
SpaceX (SPCX) fournit un exemple extrême. La société est devenu public en juin à un ratio P/S supérieur à 90, selon Ritter.
« Avec un ratio aussi élevé, presque tout doit se passer bien pour que SpaceX augmente suffisamment ses revenus et ses bénéfices pour justifier une valorisation aussi élevée », dit-il. Plus la valorisation est élevée, plus les investisseurs en croissance future paient déjà et moins l’entreprise a de marge de déception.
Ritter a un autre signal d’alarme : évitez les introductions en bourse dont le prix est de 5 $ par action ou moins. « Ces introductions en bourse ont généralement été un désastre pour les investisseurs », dit-il.
Comment investir dans une introduction en bourse
Une fois que vous avez identifié un bon prospect d’introduction en bourse, le chemin devient technique. Il existe deux manières fondamentales d’investir dans une introduction en bourse : essayer d’obtenir des actions au prix d’offre d’introduction en bourse ou attendre que l’action commence à être négociée publiquement.
Quelques sociétés de courtage donner aux clients éligibles l’accès aux introductions en bourse avant le début des négociations. Mais demander des actions ne signifie pas que vous les recevrez, en particulier dans les offres populaires.
Gardez également à l’esprit que de nombreuses sociétés de courtage ont des politiques pour décourager la vente le premier jour ou peu de temps après. Si vous vendez peu de temps après la négociation, vous pourriez être exclu des futures introductions en bourse.
Le moyen le plus simple d’investir dans une introduction en bourse est simplement d’attendre le début des négociations. Ensuite, vous pouvez acheter des actions par l’intermédiaire de votre société de courtage comme vous le feriez pour n’importe quelle autre action. Vous pouvez payer plus ou moins que le prix d’introduction en bourse, mais vous n’aurez pas à rivaliser pour obtenir une allocation.
Cela dit, « personne n’a besoin d’acheter dès le premier jour », déclare Kennedy. Il recommande de décider de ce que vous êtes prêt à payer avant le début des négociations, plutôt que de laisser les gros titres ou la peur de rater l’occasion fixer le prix à votre place.
Au lieu de courir après le battage médiatique, vous pouvez mettre l’action sur une liste de surveillance et continuer à suivre sa valorisation et ses résultats.
En fin de compte, « investir dans une société introduite en bourse ne devrait pas être traité différemment de l’investissement dans n’importe quelle autre action individuelle », déclare Ritter. Cela signifie regarder au-delà des gros titres, s’intéresser à la santé financière, aux perspectives et à la valorisation de l’entreprise, et être prêt à se retirer lorsque le prix n’a pas de sens.
