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Les investisseurs apprécient depuis longtemps le modèle économique qu’est la gestion d’actifs, mais historiquement, la seule façon de s’exposer était de passer par des gestionnaires d’actifs cotés en bourse.
Le problème est que ces actions ont tendance à être très volatiles, présentent des corrélations élevées avec le reste du portefeuille d’un investisseur typique et ne fournissent généralement pas beaucoup de flux de trésorerie à leurs actionnaires.
Pourtant, le montant des actifs investis sur les marchés privés a été multiplié par plus de quatre au cours des 14 dernières années, et la plupart s’attendent à ce qu’il double encore au cours des six prochaines années. Si cela est vrai, l’un des meilleurs moyens de bénéficier de cette croissance serait de posséder les entreprises qui sont payées pour gérer ces nouveaux actifs.
Mais n’y a-t-il vraiment pas d’autre choix que d’investir sur les marchés publics, où les investisseurs ont tendance à être obsédés par le cycle de bénéfices de 90 jours, ce qui peut créer jusqu’à 50 % de fluctuations de prix supplémentaires par rapport à l’action moyenne ?
En fait, il existe un autre choix pour les investisseurs cherchant à s’exposer à la croissance des marchés privés, un choix qui leur permet de saisir la réalité économique sans le bruit.
Cette voie est un enjeu de GP.
La thèse du capital croissance
À la base, une participation de commandité (GP) est un investissement minoritaire en actions dans une société de gestion d’actifs alternative. L’investisseur devient partenaire de la société de gestion elle-même, participant aux revenus des commissions de gestion, aux intérêts portés (revenus générés par le partage des performances positives délivrées aux investisseurs) et aux rendements des capitaux propres du GP déployés dans ses fonds.
Bon nombre des principaux gestionnaires d’actifs privés souhaitent développer leur activité et rechercheront du capital de croissance pour les aider à atteindre cet objectif.
Cela dit, n’importe quelle entreprise ne peut pas attirer les capitaux d’investisseurs avertis. Les gestionnaires qui peuvent attirer les capitaux de GP Stakes sont généralement des sociétés de premier plan ayant fait leurs preuves, une clientèle institutionnelle et une longueur d’avance significative.
Ceux qui sont capables d’attirer les capitaux de GP Stakes sont en mesure de lancer de nouvelles stratégies, de se développer dans des classes d’actifs adjacentes et d’investir dans l’infrastructure qui peut les aider à développer leur entreprise. Le capital est patient, l’alignement est authentique et le partenariat est à long terme.
C’est pourquoi l’espace n’a historiquement attiré que les investisseurs institutionnels les plus sophistiqués. Ils ont reconnu que posséder l’usine, et pas seulement les produits qu’elle fabrique, offre un profil de rendement différencié ancré par des revenus récurrents à long terme et amplifié par la performance.
Pourquoi investir dans GP Stakes maintenant ?
Plusieurs dynamiques convergent pour faire de 2026 un moment incontournable pour les enjeux des GP.
Premièrement, un problème de liquidité auquel la classe d’actifs est confrontée est en train d’être résolu. Historiquement, les participations des GP étaient considérées comme des actifs perpétuels avec des voies de sortie indéterminées, ce qui limitait l’univers des investisseurs et créait une incertitude autour des distributions. Cela est en train de changer.
Les ventes de strips, dans le cadre desquelles un fonds GP Stakes vend une part au prorata de l’ensemble de son portefeuille, sont apparues comme un mécanisme puissant pour générer des liquidités et débloquer des rendements pour les investisseurs existants.
Les structures de titrisation élargissent encore la base d’acheteurs, permettant aux compagnies d’assurance de participer via des tranches de titres de premier rang adaptées à leurs exigences réglementaires en matière de capital, tandis que les investisseurs axés sur les actions participent à la hausse.
Ces innovations sont encore en phase de maturation, mais elles représentent un changement structurel dans la manière dont les participations des GP génèrent et restituent du capital.
Deuxièmement, l’activité secondaire menée par LP se poursuit à des niveaux records. Lorsque les investisseurs institutionnels rééquilibrent leurs portefeuilles ou sont confrontés à des besoins de liquidités, ils vendent souvent leurs participations dans des fonds privés à un prix inférieur à la valeur liquidative.
À mesure que la classe d’actifs des GP se développe et mûrit, le marché secondaire se développe naturellement, fournissant une nouvelle offre qui n’existait pas auparavant. Cela crée des points d’entrée attrayants et accroît les opportunités offertes aux investisseurs en participations GP.
Troisièmement, une consolidation importante est en cours dans le secteur, car bon nombre des plus grands acteurs acquièrent d’autres entreprises afin de disposer d’une offre aussi solide que possible.
Ils savent que les changements récents ont permis aux investisseurs 401(k) de commencer à investir dans des actifs du marché privé et que les entreprises qui souhaitent rivaliser pour ces milliards de dollars devront probablement disposer d’un ensemble diversifié de véhicules afin d’être approuvées par les promoteurs des régimes.
Le nombre de transactions a considérablement augmenté au cours des dernières années, ce qui crée une opportunité considérable de détenir des sociétés performantes et susceptibles de constituer des cibles intéressantes.
Tous ces facteurs constituent un contexte très favorable pour les investisseurs en participations GP.
Le GP mise sur l’avantage
La possession de participations de GP sur le marché privé peut créer des avantages matériels par rapport aux alternatives cotées en bourse. Le premier est sans aucun doute la volatilité considérablement réduite pour le propriétaire.
Les investisseurs sur les marchés publics peuvent être notoirement inconstants, et leurs mouvements d’entrée et de sortie d’actions peuvent créer des fluctuations brutales qui n’ont pas grand-chose à voir avec la performance réelle de l’entreprise sous-jacente.
Les participations de GP sur le marché privé peuvent offrir une expérience tout à fait différente. Les frais de gestion perçus par ces entreprises sont contractuels et durent généralement de sept à dix ans par fonds. Les intérêts portés représentent un potentiel de hausse asymétrique lorsque les fonds performent bien. Et les investissements des GP dans leurs propres fonds génèrent des rendements qui peuvent s’accumuler discrètement mais de manière significative, le tout sans volatilité des marchés publics.
Par ailleurs, le capital-investissement a historiquement connu des baisses moins importantes et des reprises plus rapides que les marchés publics en période de tensions. Les participations des GP, ancrées par des flux de frais contractuels et diversifiées entre plusieurs gestionnaires et stratégies, peuvent amplifier cette résilience.
Les transactions portant sur des participations privées de GP se produisent normalement à des valorisations sensiblement différentes de celles des marchés publics. Dans de nombreux cas, ces transactions peuvent s’effectuer avec une décote de 40 à 60 % par rapport aux comparables publics, principalement en raison de la prime de liquidité des entreprises qui peuvent être achetées et vendues quotidiennement.
Cela crée un avantage matériel pour ceux qui sont à l’aise avec une participation dans des entreprises privées.
En outre, les participations de GP privés fournissent généralement un flux de trésorerie beaucoup plus élevé à leurs investisseurs. Dans la plupart des alternatives publiques, les rendements des dividendes sont notoirement faibles, de par leur conception.
Parfois, il n’y a aucun dividende et la majorité des entreprises publiques distribuent un rendement inférieur à celui d’un bon du Trésor.
D’un autre côté, il est très courant dans le cadre d’une participation privée de GP de recevoir des distributions constantes, sur un cycle de marché complet, d’une moyenne de 6 à 12 %, voire plus.
L’accès aux participations des GP s’élargit
Pendant des décennies, les investissements alternatifs et les participations de GP ont été le domaine exclusif des fonds souverains, des grands fonds de pension et des family offices multimilliardaires. Cela est en train de changer.
L’écart d’allocation reste flagrant. Les familles très fortunées et les fonds de dotation et fondations d’élite allouent souvent 50 % ou plus de leurs actifs aux alternatives, alors que les investisseurs traditionnels n’y consacrent que 3 à 5 %.
Les participations de GP offrent une voie pour combler cet écart, en offrant une exposition diversifiée non seulement aux marchés privés mais aussi à l’économie des gestionnaires qui les dirigent.
De nouvelles structures, notamment des fonds à intervalles offrant une liquidité périodique et une déclaration fiscale simplifiée, permettent à un ensemble plus large d’investisseurs de participer.
Les régimes de retraite et les investisseurs individuels travaillant par l’intermédiaire de conseillers peuvent désormais accéder à des stratégies auparavant réservées à ceux qui rédigent des chèques à neuf chiffres. Les aspects économiques restent attractifs ; l’accès s’élargit simplement.
Mais l’accès seul ne suffit pas. Toutes les participations des GP ne sont pas égales, pas plus que les véhicules par lesquels les investisseurs y accèdent. Les meilleures structures offrent une diversification parmi des dizaines de managers, une participation à des ventes strip et des transactions secondaires, ainsi qu’un alignement entre les investisseurs et le manager.
Les investisseurs doivent donner la priorité à la qualité des gestionnaires et à la conception des véhicules. Travailler avec des répartiteurs qui ont un véritable accès à des opportunités de premier plan et aux structures nécessaires pour les fournir efficacement fait souvent la différence entre des résultats solides et des résultats sous-optimaux.
Les enjeux du GP méritent d’être pris en considération
À l’approche de 2026, les participations des GP représentent l’un des segments les plus dynamiques des marchés privés. Les tendances structurelles sont favorables : les marchés privés continuent de croître, les managers veulent du capital de croissance et les solutions de liquidité arrivent à maturité.
L’histoire de l’accès s’améliore. Et le décalage entre le sentiment du marché public et les fondamentaux des entreprises privées crée des opportunités pour ceux qui comprennent la différence.
Pour les conseillers et les investisseurs recherchant une exposition différenciée et axée sur les revenus à la croissance des marchés privés, les participations de GP méritent une sérieuse considération. La clé est de trouver le bon guide.
Cet article a été écrit et présente les points de vue de notre conseiller collaborateur, et non de la rédaction de Kiplinger. Vous pouvez vérifier les dossiers des conseillers auprès du SECONDE ou avec FINRA.
