(Crédit image : Getty Images)
C’est le moment de l’année où les stratèges de Wall Street examinent leurs proverbiales boules de cristal pour avoir une idée de ce à quoi les investisseurs pourraient être confrontés au cours de la nouvelle année. Cette année, Kiplinger Personal Finance Magazine s’est entretenu avec Keith Lerner, stratège en chef du marché et directeur des investissements chez Truist Wealth.
Lerner affirme que le marché boursier américain sera confronté à « un carrousel d’inquiétudes » mais qu’il devrait s’en sortir en 2026, grâce à des fondamentaux solides. Poursuivez votre lecture pour découvrir ce qui se cache derrière la vision haussière de Truist.
Que voyez-vous pour les marchés financiers en 2026 ? Avez-vous un objectif de cours pour le S&P 500 ?
Nous ne faisons pas de cibles. Lorsque nous réfléchissons aux marchés, nous adoptons une approche fondée sur le poids de la preuve et gardons l’esprit ouvert. Nous examinons quatre angles principaux : l’histoire, le cycle économique, les fondamentaux et les signaux du marché.
Bon, commençons par l’histoire.
Warren Buffett a déclaré que si tout ce dont vous aviez besoin était d’histoire, les personnes les plus riches seraient les bibliothécaires. Mais c’est un bon point de départ.
Il existe un vieil adage qui est toujours vrai : les marchés haussiers ne meurent pas de vieillesse. Nous avons connu dix marchés haussiers depuis 1957. Sept d’entre eux ont duré plus de trois ans. Au cours de la quatrième année, vous avez enregistré des gains supplémentaires à chaque fois – une moyenne de 16 %. Mais il y a une mise en garde : la troisième année a tendance à être instable, avec un rendement moyen de 1 %.
Nous n’en avions pas vraiment beaucoup en 2025, alors peut-être que cela enlève un peu aux gains de l’année prochaine. Quoi qu’il en soit, le gain de prix cumulé moyen pour ces sept marchés haussiers est de 229 %. À ce stade (jusqu’au 31 octobre), nous sommes en hausse de 91 %. Cela suggère que le marché haussier a encore du chemin à parcourir.
Nous avons également réalisé une étude qui a révélé que lorsque la Réserve fédérale réduit les taux d’intérêt alors que le marché approche des sommets records, un an plus tard, les cours des actions augmentent plus de 90 % du temps, avec un gain moyen de 13,1 % – avec la principale mise en garde : nous ne tombons pas dans la récession. Et je dois ajouter qu’à mesure que l’on entre dans la quatrième année d’un marché haussier, il n’est pas rare de constater des replis, avec des baisses de 8 à 10 % courantes.
Quelle est votre vision de l’économie ?
Nous nous attendons à une légère hausse de la croissance économique en 2026, après avoir atteint environ 1,8 % en 2025. Donc un peu mieux, mais pas un succès retentissant. L’économie nous aide à déterminer si nous voulons être offensifs, défensifs ou quelque part entre les deux. Nous souhaitons toujours privilégier les actions, car nous pensons qu’il reste encore beaucoup à faire. Mais nous n’avons pas atteint l’exposition maximale aux actions car ce n’est pas le début du cycle.
Il y a trois facteurs principaux qui, selon nous, soutiendront l’environnement économique : Premièrement, les changements fiscaux que nous avons vus au milieu de 2025 ne seront pas mis en œuvre, ou nous n’en verrons les avantages, qu’en 2026. Les consommateurs bénéficieront de remboursements d’impôts au premier trimestre lorsqu’ils déclareront leurs déclarations de revenus, nous espérons donc que cela stimulera un peu les dépenses de consommation. Il existe de nombreuses incitations pour les entreprises en matière de dépenses en capital et d’amortissement accéléré ; cela sera utile aux entreprises.
Et sur le plan tarifaire, nous sommes à un point où les entreprises s’adaptent, et au moins en marge, il y aura plus de clarté qu’en 2025. Le dernier facteur est que la Fed réduit ses taux – nous pensons qu’ils devraient atteindre 3 % par rapport à leur taux de référence d’ici fin 2026, d’une fourchette cible de 3,75 % à 4,0 % fin octobre.
(Crédit image : Getty Images)
Quel est le risque pour vos perspectives économiques ?
Il existe une divergence entre les données sur le marché du travail et les autres données économiques. Certains rapports sur le produit intérieur brut semblent plus solides, mais le marché du travail, quel que soit l’angle sous lequel on le considère, est en train de se ralentir. Si nous montrons une tendance négative de la croissance de l’emploi, cela suggère que les dépenses de consommation, qui représentent les deux tiers de l’économie, vont ralentir. C’est un risque, mais ce n’est pas notre scénario de base.
Discutons des fondamentaux.
L’étoile polaire du marché haussier reste les bénéfices des entreprises. Alors que le marché boursier a atteint de nouveaux sommets, les estimations de bénéfices ont également atteint. Cette année, nous avons constaté que les attentes en matière de croissance des bénéfices s’étendaient des valeurs technologiques et de croissance aux actions moyennes et aux petites capitalisations. Au cours des derniers mois, nous avons constaté une tendance à la hausse des bénéfices dans tous les domaines.
Voici la tension dans l’histoire fondamentale : les valorisations selon presque toutes les mesures historiques sont élevées. Un ratio cours/bénéfice est le reflet de la confiance : le marché s’attend à de bonnes choses. S’ils ne le font pas, il pourrait devenir vulnérable. Nous avons besoin d’une économie qui continue de progresser, et nous devons voir ce thème dominant que sont l’intelligence artificielle, la technologie et la hausse des bénéfices, continuer à soutenir le marché.
Craignez-vous une bulle d’IA ? Si l’adoption de la technologie ralentit ou si elle n’est pas monétisée comme prévu, le boom se transformera-t-il en un effondrement ?
Chaque marché haussier a un thème dominant ; celui-ci est l’IA. Considérez-le comme le marché haussier de ChatGPT. ChatGPT est sorti en novembre 2022 ; le marché haussier a commencé en octobre.
Les gens me demandent tout le temps si on est dans une bulle. Il y a certes des poches de mousse, mais dans l’ensemble, on ne le voit pas. Le secteur technologique est en hausse d’un peu plus de 30 % sur un an jusqu’en octobre. Dans la bulle technologique des années 1990, nous avons constaté des gains de plus de 100 % sur 12 mois – c’est une alerte rouge que vous êtes dans le territoire d’une bulle. Le secteur se négocie à environ 30 P/E ; à l’époque, il était plus proche de 50. Cela ne veut pas dire qu’il n’y a aucun risque. Mais le secteur technologique présente la tendance des bénéfices la plus forte – les estimations ne cessent d’augmenter. C’est ce que nous observons.
(Crédit image : Getty Images)
Quels sont les signaux du marché que vous surveillez ?
L’une des raisons pour lesquelles le marché haussier mérite le bénéfice du doute est que la principale tendance haussière reste intacte. Dans l’ensemble, les actions se négocient au-dessus de leurs moyennes mobiles à long terme (une série de cours de clôture moyens sur une certaine période, par exemple les 200 derniers jours). Et ce, pas seulement aux États-Unis, mais partout dans le monde.
À mesure que le marché haussier mûrit, nous surveillons également le sentiment des investisseurs, même si c’est un indicateur qui fonctionne mieux aux plus bas des marchés, lorsqu’il y a beaucoup de peur, qu’aux plus hauts des marchés. Lorsque les gens deviennent complaisants et que vous constatez d’énormes afflux de capitaux sur le marché ou que des enquêtes de sentiment montrent plus de hausses que de baisses, c’est risqué.
Je dirais que le sentiment est un peu élevé, mais nous ne constatons pas d’euphorie extrême. Le carrousel de préoccupations continue de tourner, et à mesure que l’une s’éloigne, une autre surgit. Ces inquiétudes maintiennent l’euphorie sous contrôle.
Compte tenu de vos perspectives, quel est votre conseil en matière de portefeuille ?
Même si les objectifs des investisseurs et leur tolérance au risque varient, nous maintenons généralement une légère préférence pour les actions. Par rapport à un portefeuille composé à 50 % d’actions et à 50 % d’obligations, nous recommandons environ 52 % d’actions, 44 % de titres à revenu fixe, 2,5 % d’or et le reste en liquidités.
Dans la catégorie actions, nous en avons 76 % aux États-Unis et 24 % à l’international. Nous sommes toujours Team USA – c’est là que se trouvent les revenus, ainsi que l’innovation. Nous sommes surpondérés dans les actions de grande capitalisation avec un penchant pour la croissance, mais les perspectives pour les petites capitalisations s’améliorent, avec des taux plus bas et une amélioration des bénéfices.
Nous sommes neutres sur les marchés internationaux, mais dans un monde où il y a beaucoup de courants contraires, il faut être diversifié. Les marchés internationaux sont encore relativement bon marché ; il y a davantage de mesures de relance en Europe et un nouveau leader au Japon que le marché considère comme favorable aux entreprises. Le dollar semble avoir atteint son plus bas niveau, mais s’il s’affaiblit davantage, pour une raison ou une autre, c’est une raison pour détenir des actions internationales. Nous avons également renforcé nos positions sur les marchés émergents, mais restons sous-pondérés par rapport aux indices de référence du marché.
Du côté des titres à revenu fixe, nous pensons que les rendements auront tendance à baisser en 2026. Nous aimons les bons du Trésor à moyen terme, de haute qualité et simples. Nous sous-pondérons les obligations d’entreprises à haut rendement et prenons nos risques du côté des actions.
