Le rapport de juin sur l’indice des prix à la consommation (IPC) s’annonce comme un faux classique pour les investisseurs.
Lorsque le Bureau of Labor Statistics publiera ses dernières données sur l’inflation le 14 juillet à 8 h 30, heure de l’Est, les acteurs du marché pourraient constater quelque chose dont ils n’ont pas été témoins depuis longtemps : un chiffre d’inflation globale négatif d’un mois à l’autre.
Cependant, au-delà des gros titres, la réalité de l’environnement inflationniste est bien moins encourageante.
Pour comprendre les enjeux du mois de juin, il faut revenir sur le torride que nous avons vu en mai. L’IPC global a bondi de 0,5 % pour le mois et de 4,2 % au cours des 12 mois précédents. Ce chiffre, qui fait suite à un taux annuel de 3,8 % en avril, marque une deuxième accélération mensuelle consécutive de l’inflation.
C’était suffisant pour forcer la main de la Réserve fédérale. Au réunion du FOMC de mi-juin – la première avec Kevin Warsh à sa tête – le comité de fixation des taux de la Fed a adopté un ton résolument belliciste. Surpris par les données d’inflation difficiles, la Fed a relevé sa prévision médiane d’inflation pour 2026 de 2,7 % à 3,6 %. Il a également repoussé sa projection médiane du taux des fonds fédéraux (appelé dot plot) de 3,4% à 3,8%, signalant que les taux resteront élevés plus longtemps.
Alors, qu’est-ce qui a changé avant le rapport sur l’inflation de juin ? En un mot : géopolitique.
La clé est l’inflation sous-jacente, et non globale
Les chiffres mensuels de mai ont été fortement influencés par une flambée géopolitique des prix de l’énergie, entraînée par une forte hausse des prix de l’essence. Grâce à un cessez-le-feu à la mi-juin et à la réouverture du détroit d’Ormuz, les prix du pétrole ont plongé d’environ 21 % pour osciller autour de 77 dollars le baril. Les prix à la pompe ont rapidement suivi.
Ce renversement spectaculaire des prix de l’énergie signifie que le chiffre global de l’IPC pour juin pourrait en réalité devenir négatif.
« En ce qui concerne l’inflation, même si les prix à la pompe ont été plus rigides que ceux du brut, ils ont tout de même chuté de 10 % en juin, soit la quatrième baisse mensuelle la plus importante de la dernière décennie », écrit-il. Douglas Porteréconomiste en chef chez BMO. « Il n’y a pas beaucoup d’ajustement saisonnier dans les prix de l’essence en juin, donc cela à lui seul réduira de 4 ticks les prix globaux. »
En conséquence, note Porter, BMO et le consensus plus large s’attendent à une baisse de l’IPC global de 0,1 % d’un mois à l’autre, ce qui ramènerait effectivement le taux d’inflation global annuel à 3,9 %.
Mais c’est ici que s’arrête brusquement la bonne nouvelle pour la Fed, ainsi que pour les investisseurs. La banque centrale tient largement compte de la volatilité des coûts alimentaires et énergétiques pour définir sa politique monétaire, et se concentre plutôt sur l’IPC de base. Malheureusement pour toutes les personnes concernées, cette tendance reste obstinément ferme.
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« Les prix de base devraient encore augmenter de 0,3%, maintenant la tendance annuelle de base stable à 2,9% – exactement là où se situait l’inflation de l’IPC de base il y a un an », ajoute Porter.
Cette forte divergence – un chiffre global en baisse motivé uniquement par une variation énergétique, associée à une inflation sous-jacente persistante – crée un contexte très compliqué pour la Fed.
Sans surprise, les responsables de la Fed eux-mêmes semblent quelque peu divisés sur la voie à suivre. Le président de la Fed de New York, John Williams, a récemment souligné la nécessité d’atténuer les pressions inflationnistes, notamment en modérant les coûts du logement. À l’inverse, le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a exprimé ses inquiétudes quant à une évolution de l’inflation dans la mauvaise direction. Cette division interne amène certains observateurs du marché à évoquer une possibilité inattendue : la prochaine décision de la Fed pourrait en réalité être une hausse des taux plutôt qu’une baisse.
« Les données sur l’inflation de la semaine prochaine seront les dernières données majeures avant la réunion du FOMC de juillet », note Marc Cabanastratège taux chez BofA Securities. « Le chiffre que nous attendons devrait garder les marchés patients en cas de hausse en juillet, mais selon la composition, il pourrait rapprocher le marché de 50/50 pour une hausse par rapport à un maintien. »
La tendance à la hausse des attentes des consommateurs complique encore davantage la mission de la Fed. La dernière enquête de la Fed de New York a montré que les attentes d’inflation à un an ont grimpé à 3,7 % en juin, soit le niveau le plus élevé depuis septembre 2023. Les attentes à trois ans ont également grimpé à 3,3 %.
L’essentiel
Préparez-vous à un récit apparemment contradictoire lorsque le prochain rapport sur l’IPC sera publié le 14 juillet. Le chiffre mensuel global semblera probablement étonnamment faible, voire négatif, ce qui pourrait générer des gros titres sur la façon dont l’inflation se refroidit.
Mais une baisse d’un mois des prix de l’énergie ne signifie pas que la situation macroéconomique a changé.
Il y a une raison pour laquelle la Fed se concentre sur l’inflation sous-jacente. Les prix des denrées alimentaires et de l’énergie sont volatils. Supprimez-les et la tendance semble plus inquiétante. La nouvelle orientation belliciste de la Fed en matière de politique de taux devrait rester intacte.
