En tant que géant multinational de la logistique, Service de colis uni (UPS) est considéré comme une sorte de baromètre de l’économie. Malheureusement pour les actionnaires, les actions d’UPS ont connu une croissance à peu près aussi rapide que l’économie mondiale depuis des décennies.
Cela s’explique en partie par le fait qu’UPS est une entreprise à forte intensité de capital. L’exploitation d’une flotte de plus de 500 avions et de 100 000 véhicules, aux côtés d’une main-d’œuvre hautement syndiquée, signifie qu’UPS est liée aux marges de la « vieille économie ». Pendant ce temps, au cours des 20 dernières années, le marché a favorisé les géants technologiques « légers en capital » avec de grosses marges par rapport aux noms de valeur qui versent de gros dividendes.
Cependant, la préférence générale du marché pour les valeurs de croissance n’est pas le seul facteur qui pèse sur UPS. Une grande partie de la lenteur de l’entreprise peut être imputée à son ancien meilleur ami : Amazon.com (AMZN). Autrefois le plus gros client d’UPS, Amazon est aujourd’hui son concurrent le plus redoutable.
La pression exercée par Amazon sur les marges est devenue si aiguë que la direction d’UPS a entamé un « découplage » stratégique, visant à réduire de moitié son volume lié à Amazon d’ici fin 2026.
Bien que se concentrer sur des opérations à marge plus élevée soit stratégiquement logique, renoncer au volume massif d’Amazon a créé un « écart de croissance » important que reflète le chiffre d’affaires. En effet, les revenus ont augmenté à un taux annuel moyen de moins de 5 % au cours des 20 dernières années. Le résultat opérationnel a diminué au cours de 10 des 20 derniers exercices. Ce genre de résultats ne génère généralement pas de rendements exceptionnels.
S’il y a un point positif, c’est qu’UPS a été bénéfique pour les revenus. La société augmente son dividende chaque année depuis 17 ans et se classe régulièrement parmi les actions à dividendes les plus élevés du S&P 500.
Mieux encore, UPS a augmenté ses versements à un taux de croissance annuel composé de plus de 8 % au cours des deux dernières décennies. De plus, en vertu de son autorisation actuelle, la société devrait dépenser environ 1 milliard de dollars en 2026 pour racheter ses propres actions.
Les analystes sont de plus en plus optimistes quant aux perspectives futures des actions UPS. Désolé de le dire, mais les actionnaires de longue date bénéficient toujours de rendements lamentables.
L’essentiel sur les actions UPS ?
UPS a été pénible pour quiconque est assez fort pour s’en sortir. Au cours de toute sa vie en tant que société cotée en bourse, l’action UPS a généré un rendement total annualisé (variation de prix plus dividendes) de seulement 4,6 %. (Il est intéressant de noter que l’économie mondiale a connu une croissance similaire.)
Les autres délais standardisés sont également déprimants. UPS a un rendement total négatif au cours des dernières périodes d’un, trois et cinq ans. Et il est largement en retard par rapport au marché dans son ensemble au cours des 10 et 15 dernières années.
Ce qui nous amène à ce que vaudrait aujourd’hui 1 000 $ investis dans UPS il y a 20 ans. Jetez un œil au tableau ci-dessous.
Un millier de dollars investis dans UPS il y a vingt ans ne vaudrait aujourd’hui que 2 700 dollars. C’est bon pour un rendement annualisé de 5,2 %. La même somme investie dans le S&P 500 vaudrait théoriquement près de 8 000 $, soit un rendement de 10,9 %.
S’il y a un réconfort à trouver, Wall Street se montre de plus en plus optimiste à l’égard des valeurs industrielles – du moins au cours des 12 prochains mois environ. Sur les 30 analystes couvrant UPS interrogés par Intelligence du marché mondial de S&P12 l’évaluent à un achat fort, un dit acheter, 14 l’ont à conserver, deux disent vendre et un l’appelle une vente forte. Cela correspond à une recommandation consensuelle d’achat, bien que sans grande conviction.
S’exprimant au nom des analystes restés à l’écart, Susquehanna Majors de Bascome cite l’inflation et d’autres risques macroéconomiques pour noter les actions à Neutre (l’équivalent de Hold).
« À court terme, nous pensons que la demande de colis est solide, et les inquiétudes des investisseurs concernant la deuxième phase bien annoncée de la « descente » d’Amazon conduisent à une configuration plutôt bénigne pour UPS », écrit Majors. « La hausse de l’inflation du marché du travail syndiqué aux États-Unis à moyen terme entre 2027 et 2028 nous empêche de nous enthousiasmer trop pour le quatrième trimestre 2026 et au-delà. »
