Suivez-nous
Ajoutez-nous comme source préférée sur Google
L’éviction de la salle de réunion de Nvidia (NVDA), Jensen Huang, co-fondateur et PDG, a forcé Wall Street à calculer ce que vaut le fabricant dominant de puces d’intelligence artificielle (IA) sans le dirigeant qui l’a construit.
Les départs brusques des dirigeants déclenchent inévitablement des ventes impulsives, mais le choc initial ne signifie pas automatiquement un désastre pour NVDA – et encore moins pour l’industrie de l’IA dans son ensemble.
Il suffit de regarder la divergence de performances entre le fabricant de puces et le marché au sens large. L’action NVDA est en baisse de plus de 30 % par rapport au sommet historique atteint en octobre. Pendant ce temps, le S&P 500 n’est en baisse que d’environ 2,5 % par rapport à son propre record.
Si le marché croyait réellement que les dépenses des entreprises en matière d’IA faiblissaient, l’indice de référence – fortement pondéré, soit environ 40 %, en faveur des technologies à mégacapitalisation – connaîtrait une forte baisse, et non un recul habituel de 2,5 %. Au lieu de cela, les investisseurs paniquent à propos d’une seule entreprise. Ils n’abandonnent pas vraiment tout ce qui concerne l’IA.
« En ce qui concerne le commerce plus large de l’IA, il s’agit d’un problème NVIDIA avant d’être un problème d’IA », écrit Marc Malekdirecteur des investissements chez Siebert Financial. « Les plus gros acheteurs financent cette construction avec leurs propres flux de trésorerie, et ils ont besoin des puces, quel que soit le nom sur la porte. »
Le conseil d’administration a élevé la directrice financière Colette Kress et a nommé le premier président du conseil d’administration de Nvidia. Malek note que les administrateurs « ont fait ce qui était raisonnable et ont fait appel à un délégué syndical », ajoutant que Kress « connaît chaque chiffre de ce carnet de commandes », tout en nommant une chaise « comble un trou qui aurait dû être comblé il y a des années ».
Nvidia après Huang
Le bouleversement du leadership laissera un excédent sur les actions de NVDA pendant un certain temps. Même avec des dirigeants compétents aux commandes, le titre technologique perdra le multiple de valorisation premium dont il a bénéficié pendant le règne de plusieurs décennies de Huang.
« La vraie question est de savoir quelle décote les investisseurs accorderont à Nvidia sans Jensen », écrit Hendi Susantogestionnaire de portefeuille du Gabelli Global Mini Mites Fund (GAMNX).
(Crédit image : Kiyoshi Ota/Bloomberg)
La compression multiple diffère cependant d’une détérioration des fondamentaux. Susanto note que l’écosystème que Huang a passé des décennies à construire – CUDA, logiciels, réseaux et partenaires et fournisseurs établis – « ne disparaît pas avec lui ». Avec une innovation rapide intégrée dans les rangs des ingénieurs de Nvidia et un calendrier de production de deux ans déjà en place, les clients n’ont aucune raison d’annuler leurs commandes.
« Les fondamentaux n’ont pas changé du jour au lendemain », écrit Susanto. « Grâce à notre discipline d’investissement axée sur la valeur, nous trouvons le titre attrayant à ces niveaux. »
La demande reste robuste
Des chaînes d’approvisionnement limitées protègent également les ventes de Nvidia. Analyste Wedbush Matt Brysonqui évalue NVDA à Surperform (l’équivalent de Buy), note que l’offre de matériaux est largement réduite jusqu’en 2027 ou 2028, tandis que la hausse des tarifs de location des unités de traitement graphique (GPU) montre que la demande de traitement dépasse toujours l’offre.
Alors que l’architecture Rubin Vera de nouvelle génération est sur le point d’être déployée, Bryson écrit que « quel que soit le déroulement de la saga des dirigeants de NVDA, la société devrait disposer d’une période prolongée de résultats financiers solides pour trouver sa place ».
De graves ventes ont déjà interrompu l’ascension de Nvidia. Quiconque a mis 1 000 $ en actions Nvidia il y a 20 ans sait que leurs gains colossaux ont nécessité des prélèvements périodiques de plus de 50 % – y compris une baisse de 66 % au cours du marché baissier de 2021 à 2022.
« À court terme, les investisseurs devraient s’attendre à une volatilité importante chez Nvidia », écrit Ken Mahoneyprésident et chef de la direction de Mahoney Asset Management. « À plus long terme, nous pensons que cela pourrait finalement constituer une opportunité pour les investisseurs avec un horizon temporel approprié. Nvidia reste une entreprise d’une importance vitale avec une énorme capacité bénéficiaire et un rôle central dans la révolution de l’IA. »
L’essentiel sur ce qui va suivre pour NVDA
Sans Huang, Nvidia perd un PDG superstar, et les marchés boursiers donnent rarement des multiples aux actions pendant les transitions de direction. NVDA devra faire face à une incertitude en matière de succession et à un ratio cours/bénéfice (P/E) comprimé jusqu’à ce qu’un PDG permanent puisse établir sa crédibilité.
Cela dit, les hyperscalers achètent des GPU aussi vite que les fonderies peuvent les fabriquer – et les bénéfices comptent plus que n’importe quel dirigeant. Comme le dit le proverbe, « les cimetières regorgent d’hommes indispensables ».
