Les principaux indices boursiers ont passé le troisième trimestre à afficher une concentration extrême du marché. Sur le papier, le S&P 500 a enregistré un gain de 2 %. En réalité, le titre médian a terminé le trimestre à plus de 15 % en dessous de son plus haut de 52 semaines.
Malgré la hausse des rendements à long terme du Trésor, la rigidité des coûts de l’énergie et le nouveau resserrement de la Fed, les principaux indices boursiers continuent de défier le mantra classique de « ne pas combattre la Fed ».
L’optimisme envers l’IA continue d’agir comme un puissant contrepoids. Pourtant, alors même que les rendements atteignent des sommets pluriannuels et que la concentration du marché atteint des extrêmes historiques, la complaisance des investisseurs continue de croître.
Alors que nous entrons dans le dernier trimestre de 2026, voici les points essentiels à retenir que les investisseurs devraient prendre en compte.
Actions américaines : solidité globale malgré une décroissance interne
Le S&P 500 a gagné environ 2 % au troisième trimestre, un chiffre qui suggère une navigation fluide, mais la stabilité de la surface masque une divergence sous les pondérations de l’indice. Alors que les bénéfices des entreprises dépassent les prévisions conservatrices et que les géants technologiques à très grande capitalisation continuent d’injecter des milliards dans les infrastructures d’IA, la large participation au marché s’est discrètement effondrée.
Le Dow Jones, le S&P 500 équipondéré et le Russell 2000 ont tous clôturé à leur plus bas niveau depuis plusieurs mois.
L’histoire déterminante du troisième trimestre découle autant de la décroissance historique de l’ampleur que de l’enthousiasme pour l’IA.
Une largeur aux extrêmes point-com. Le S&P 500 a enregistré 263 baisses de plus que les hausses au troisième trimestre. Alors que l’indice S&P 500, pondéré en fonction de la capitalisation boursière, se rapproche du niveau record, seulement 25 % environ des actions qui le composent se négocient au-dessus de leur moyenne mobile sur 50 jours.
Plus frappant encore, plus de 50 % des actions du S&P 500 se négocient à leur moyenne mobile sur 200 jours.
La réalité boursière médiane. Les dépenses en intelligence artificielle ont effectivement créé un marché à deux niveaux, avec un titre médian bien loin de ses plus hauts tandis que l’indice se situe près des records.
Pondéré en fonction de la capitalisation ou équipondéré. L’indice S&P 500 Equal Weight sous-performe désormais l’indice traditionnel pondéré en fonction de la capitalisation boursière de sa plus grande marge depuis 2002.
Dommages collatéraux sensibles aux taux. Les secteurs les plus vulnérables aux coûts d’emprunt élevés, en particulier les actions à petite capitalisation (Russell 2000) et les promoteurs immobiliers résidentiels, ont subi de fortes baisses au cours du trimestre alors que les taux à long terme montaient.
Alors que le Magnificent 7 et les chaînes d’approvisionnement en matériel ont généré des gains d’indice global, le titre typique s’est corrigé.
En outre, les mécanismes du marché évoluent rapidement à mesure que l’accès aux bourses s’étend 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 et que les algorithmes de trading agent prolifèrent. Cela menace d’amplifier la dynamique spéculative.
S&P 500 : le piège du « réglez-le et oubliez-le »
Les fonds indiciels à faible coût restent l’une des plus grandes innovations financières pour la création de richesse individuelle. Cependant, la structure actuelle du marché transforme l’indexation passive en un piège potentiel.
Une mentalité omniprésente du type « réglez-le et oubliez-le » s’est installée, alimentée par les algorithmes financiers des médias sociaux et les boucles de contenu générées par l’IA qui renforcent le discours selon lequel la croissance américaine pondérée en fonction de la capitalisation boursière est une machine à composer infaillible.
En examinant les mesures de valorisation, depuis les ratios cours/ventes jusqu’aux ratios Shiller CAPE, les points d’entrée actuels se situent dans les percentiles supérieurs du risque historique. Poussés par l’essor massif des dépenses d’investissement en IA, les bilans des mégacapitalisations absorbent des quantités de capital sans précédent.
L’histoire du marché démontre que les régimes de leadership changent inévitablement et persistent souvent pendant des années. S’appuyer exclusivement sur la technologie américaine à grande capitalisation pour la croissance à long terme ignore la réalité cyclique de la rotation des capitaux.
Actions internationales : les chocs sur les rendements mondiaux freinent la croissance
Les actions internationales ont terminé le troisième trimestre essentiellement à plat sur les marchés développés (MSCI EAFE) et émergents (MSCI EEM). Ils étaient coincés entre la hausse des rendements obligataires mondiaux et la fluctuation des prix des matières premières.
Les marchés européens développés ont souffert du poids persistant des coûts énergétiques et de la stagnation de la production industrielle, tandis que les marchés émergents ont fait preuve de poches de force.
Les rendements souverains mondiaux ont augmenté parallèlement aux bons du Trésor américain, resserrant les conditions financières en Europe et en Asie. Cependant, certains marchés régionaux se sont découplés en raison de leur exposition aux chaînes d’approvisionnement technologiques critiques.
Le marché sud-coréen a chuté d’environ 10 % au troisième trimestre, restituant une partie de la hausse du deuxième trimestre. La reprise des fabricants de puces mémoire, induite par l’IA, s’est arrêtée alors que les investisseurs prenaient leurs bénéfices.
Les pays qui importent la majeure partie de leur énergie et qui ne disposent pas d’un secteur d’exportation technologique solide, comme l’Inde, la Turquie et certaines parties de l’Europe, ont été touchés à la fois par des coûts de carburant plus élevés et des coûts d’emprunt plus élevés.
Fed et taux : les rendements explosent dans un nouveau régime
Le troisième trimestre s’est terminé sur une explosion spectaculaire des rendements de référence : le bon du Trésor à 10 ans a franchi la barre des 5,3 %, tandis que celui du Trésor à 30 ans a terminé au-dessus de 5,6 %.
Le marché des titres à revenu fixe subit un changement de régime historique. Les bons du Trésor américain à long terme restent dans l’un des marchés baissiers les plus sévères de l’histoire moderne, avec des prix des bons du Trésor à 30 ans en baisse de plus de 50 % par rapport à leurs sommets de 2020.
Les facteurs sous-jacents ne concernent plus uniquement la politique monétaire, mais la dynamique structurelle de la dette budgétaire. Les déficits budgétaires fédéraux sans précédent, l’augmentation des dépenses d’investissement pour les centres de données d’IA et la réduction de la demande souveraine étrangère ont créé un déséquilibre persistant entre l’offre et la demande.
À l’inverse, l’expansion rapide des pièces stables adossées à des monnaies fiduciaires a introduit un nouvel acheteur marginal pour les bons du Trésor à court terme.
Cette pression budgétaire structurelle s’accompagne d’un virage belliciste des attentes monétaires. La Fed a relevé ses taux de 25 points de base en septembre, pour les porter entre 3,75 % et 4 %, sa première hausse depuis 2023, et a annoncé d’autres hausses à venir.
Le PDG de DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, a plaidé en faveur d’une hausse des taux de 50 points de base, affirmant que la Fed suivait l’inflation plutôt que de la piloter. Les marchés à terme intègrent désormais trois hausses de taux supplémentaires d’un quart de point d’ici juin 2027.
Les conséquences de cette trajectoire plus élevée frappent directement l’économie réelle à travers le logement. La hausse rapide des taux hypothécaires a gelé le volume des transactions, maintenant la liquidité du marché immobilier à des niveaux historiquement bas, alors que les propriétaires existants restent coincés dans des taux hypothécaires inférieurs à 4 % et ne sont pas incités à négocier des conditions de financement plus élevées.
Or et argent : toujours en mode consolidation
L’or et l’argent ont gagné environ 2 %, tandis que l’indice des mines d’or (via GDX) a augmenté de plus de 16 %, reflétant une forte expansion de la marge opérationnelle.
Les métaux précieux ont traversé une phase de consolidation au troisième trimestre après leur hausse spectaculaire du début de l’année. L’accumulation par les banques centrales et l’expansion systémique de la dette souveraine continuent de fournir un plancher structurel aux actifs durables.
Même après avoir consolidé leur sommet de janvier, les métaux précieux restent historiquement sous-alloués dans les portefeuilles traditionnels. Les allocations de portefeuille mondiales oscillent autour de 4 %, et les investisseurs américains en détiennent environ 2 %, un contraste frappant avec le pic de près de 15 % observé en 2011.
Bitcoin : le marché baissier est annulé pour l’instant
Bitcoin a été le plus performant au troisième trimestre, avec une hausse de 42 % grâce à un redressement technique et fondamental décisif. Après avoir résisté à une fausse panne qui a brièvement retesté la limite inférieure de sa ligne de tendance à long terme, l’actif numérique a fortement rebondi.
Deux récits fondamentaux ont motivé cette décision. Le premier est un accès plus large : le déploiement par Schwab du trading au comptant direct, de l’accumulation de trésorerie d’entreprise et des entrées d’ETF élargit l’exposition à une classe d’actifs volatile.
Le deuxième est l’opinion de plus en plus répandue parmi les répartiteurs institutionnels selon laquelle la rareté devient plus précieuse à mesure que l’IA fait baisser le coût du travail intellectuel et de la production numérique.
Conseil de clôture : restez flexible et diversifié
Compte tenu de l’éventail de résultats inhabituellement large, les investisseurs voudront peut-être considérer trois éléments à l’aube du quatrième trimestre :
- Réduisez le risque de concentration. Examinez la part de votre portefeuille qui repose sur une poignée d’actions de croissance à mégacapitalisation et envisagez d’ajouter des obligations de valeur nationale et de durée plus courte.
- Diversifiez-vous au-delà des actions américaines. Les actions internationales, les bons du Trésor à court terme et, pour ceux qui peuvent tolérer la volatilité, de petites positions en or et/ou en bitcoin peuvent amortir un choc de liquidité.
- Faites preuve de patience. Aux valorisations historiques extrêmes, évitez de courir après le momentum et rééquilibrez progressivement vers une allocation cible avec laquelle vous êtes à l’aise.
Comme l’a déclaré Howard Marks, investisseur milliardaire, auteur et co-fondateur d’Oaktree Capital Management : « Le plus grand risque ne vient pas d’une mauvaise qualité ou d’une forte volatilité. Il vient du fait de payer un prix trop élevé alors que tout le monde est optimiste ».
Cet article a été écrit et présente les points de vue de notre conseiller collaborateur, et non de la rédaction de Kiplinger. Vous pouvez vérifier les dossiers des conseillers auprès du SECONDE ou avec FINRA.
