Lorsque l’activité d’introduction en bourse reprend, les appels des clients ont tendance à suivre. Une entreprise de premier plan entre en bourse, la presse financière s’enflamme et soudain, des clients qui n’ont jamais envisagé d’investir dans une introduction en bourse se demandent s’ils devraient y entrer.
Ces conversations peuvent être véritablement utiles, mais elles peuvent aussi rapidement tourner mal si les conseillers ne sont pas prêts à gérer les attentes parallèlement à l’enthousiasme.
Avoir un cadre clair pour ces conversations est utile. Voici ce que j’en pense.
1. Commencez par les fondamentaux
Avant d’aborder l’accès ou la mécanique, cela aide à expliquer aux clients pourquoi les entreprises entrent en bourse en premier lieu. Même si une introduction en bourse crée une opportunité d’investissement pour les investisseurs extérieurs, il s’agit avant tout d’une stratégie de levée de capitaux.
L’entreprise a besoin de financement pour se développer, rembourser sa dette ou donner aux premiers investisseurs et employés un accès à la liquidité. C’est en le rendant public qu’ils l’obtiennent.
En échange, la société accepte de nouvelles obligations importantes : des rapports réguliers auprès de la SEC, un examen public de la part des analystes et des actionnaires, ainsi qu’une surveillance réglementaire continue. Ces responsabilités déterminent la tarification de l’offre et qui y a accès en premier.
2. Guidez les clients tout au long du processus
De nombreux investisseurs ont une vague idée de ce qu’est une introduction en bourse, mais n’ont pas une idée claire de la manière dont elle se réalise. En leur expliquant les mécanismes de base, la conversation sur les risques est plus naturelle.
La société sélectionne des banques d’investissement (souscripteurs) pour gérer l’offre et déterminer les prix, le volume des actions et l’allocation. Ensuite, la société dépose une déclaration d’enregistrement auprès de la SEC, qui comprend un prospectus contenant les données financières, le modèle commercial et une section détaillée sur les facteurs de risque.
Les investisseurs institutionnels ont un premier aperçu lors du « roadshow », au cours duquel les dirigeants de l’entreprise présentent les détails de l’introduction en bourse afin de stimuler la demande.
Le prix d’offre est finalisé la veille du début des négociations et de l’arrivée des actions sur le marché.
Il est important d’éduquer les investisseurs sur le processus, car vos clients peuvent supposer qu’investir dans une introduction en bourse est aussi simple que de cliquer sur « acheter » sur leur application de courtage. Mais la plupart des offres ne sont pas simples, et expliquer pourquoi à vos clients permet de définir les bonnes attentes.
3. Clarifier les trois points d’accès
Lorsqu’un client demande : « Comment puis-je participer à une introduction en bourse ? la réponse honnête est que cela dépend du moment où vous souhaitez entrer et de ce à quoi vous avez accès. (Je déteste généralement les réponses « ça dépend », mais cela s’applique vraiment dans cette situation.)
Il existe trois points d’entrée, chacun avec un profil significativement différent :
Marchés secondaires pré-IPO. Avant qu’une entreprise ne devienne publique, certaines actions peuvent être disponibles sur des plateformes secondaires, achetées auprès des premiers employés ou d’investisseurs existants à la recherche de liquidités.
Cette voie est généralement limitée aux investisseurs qualifiés, implique une divulgation limitée et s’accompagne de restrictions de transfert et d’une complexité opérationnelle plus élevée. Le prix peut différer considérablement du prix d’introduction en bourse et le risque de fraude est élevé.
Si un client est intéressé par cette option, le canal est extrêmement important. Seules les plateformes établies et réglementées avec une documentation claire sur la propriété et les modalités de garde devraient être envisagées.
Allocation d’introduction en bourse. La participation à l’offre elle-même, au prix de l’offre, s’effectue généralement par l’intermédiaire de courtiers qui font partie du groupe de souscription. Les investisseurs institutionnels sont prioritaires et l’accès des particuliers peut être limité.
Dans les transactions très médiatisées, la demande dépasse souvent de loin les actions disponibles. Les clients doivent comprendre que la soumission d’intérêts n’est pas un engagement et que l’allocation n’est pas garantie.
Quiconque promet un accès garanti à une introduction en bourse brandit un drapeau rouge vif.
Négociation post-IPO. Une fois les actions cotées sur une bourse publique, tout investisseur peut les acheter via un compte de courtage standard. C’est l’option la plus accessible et celle qui présente la moins de complexité opérationnelle. C’est également là que atterriront la plupart des investisseurs individuels.
Le compromis est que les sociétés nouvellement cotées en bourse connaissent souvent une volatilité élevée au cours des premières semaines de négociation, alors que le marché trouve sa place.
Nous l’avons vu en action avec l’introduction en bourse de SpaceX plus tôt cette année. L’action de la société (SPCX) a augmenté de plus de 50 % au cours des quatre jours qui ont suivi son lancement, puis est retombée autour du cours initial au cours des deux semaines suivantes.
4. Recadrez la conversation « pop du premier jour »
Les introductions en bourse attirent beaucoup d’attention en ce qui concerne les performances du premier jour. Une entreprise ouvre 30 % au-dessus de son prix d’offre, et cela ressemble à une opportunité manquée. S’il chute de 20 % dès le premier jour, toute la classe d’actifs sera soudainement vue de côté.
Aucune de ces réactions n’est particulièrement utile pour les investisseurs à long terme.
Les mouvements de prix au premier jour reflètent une combinaison d’un flottement limité, d’une demande de détail refoulée et d’un sentiment à court terme, dont aucun ne constitue un signal fiable de la situation de l’entreprise dans trois à cinq ans.
L’enthousiasme initial peut s’estomper une fois la période de blocage expirée et les initiés peuvent vendre. Les clients qui achètent sur la base de l’élan du premier jour se retrouvent souvent à détenir une position qu’ils ne comprennent pas entièrement à un prix fixé par des forces de marché très différentes.
C’est le bon moment pour ramener la conversation aux fondamentaux. Quelques bonnes questions à poser :
- Le client comprend-il le modèle économique de l’entreprise ?
- Ont-ils consulté le prospectus, en particulier la section sur les facteurs de risque ?
- L’offre correspond-elle à leur horizon temporel, à leur tolérance au risque et à la composition globale du portefeuille ?
- Quel pourcentage de leurs avoirs cela représenterait-il, et sont-ils à l’aise avec ce niveau de concentration ?
5. Reliez-le au plan
L’un des moyens les plus efficaces de gérer les conversations liées aux introductions en bourse consiste à les rediriger vers le plan financier de votre client. Un investissement qui fait beaucoup la une des journaux n’est pas automatiquement un bon choix.
Une introduction en bourse à laquelle la plupart des investisseurs ne peuvent pas accéder au prix d’offre, comporte un risque de volatilité important et représente une entreprise dont les antécédents publics n’ont pas été prouvés mérite la même évaluation disciplinée que tout autre élément du portefeuille.
L’accès et le battage médiatique ne sont pas la même chose qu’une opportunité. Aider les clients à voir la différence, puis évaluer chaque situation à travers le prisme de leurs objectifs individuels et de leur profil de risque, est exactement le genre de valeur qu’offre un bon conseiller.
Cet article a été écrit et présente les points de vue de notre conseiller collaborateur, et non de la rédaction de Kiplinger. Vous pouvez vérifier les dossiers des conseillers auprès du SECONDE ou avec FINRA.
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